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5月份多國央行出現降息等寬鬆潮,而美聯儲內部關於退出QE的討論日漸增多。在此背景下,美元指數未來上漲動能充足,對黃金價格將構成中期壓制。
貨幣寬鬆VS美聯儲退出QE
美元獲益走高
5月份全球主要經濟體相繼採取寬鬆貨幣政策:歐洲央行降息,同時下月有繼續降息的可能,歐元區低迷的經濟也使得市場對降息預期增強。瑞士央行官員5月份表示將繼續堅持歐元兌瑞郎匯率1.20下限,直至瑞士經濟衰退和通縮風險徹底消失爲止。日本的寬鬆貨幣政策已經在最近幾次的G20、G7會議上獲得支持,日元持續貶值的最後一搏或顯現。澳大利亞降息並且對未來礦業收入預期降低,拉低澳元匯率。加拿大新任央行行長暗示將推遲現任央行行長的加息時間表,加幣貶值征程或將開啓。非美主要經濟體主推寬鬆貨幣政策支持經濟體復甦,令非美貨幣出現集體走弱行情,並在未來一段時間構成美元指數上漲的持續性外生動力。
與外圍國家的寬鬆潮形成對比,美聯儲內部關於退出QE的討論卻日漸增多,最近兩週美聯儲官員的陸續講話表明美聯儲內部就此問題的分歧仍然較大,而美聯儲主席伯南克在此前的兩次公開講話中採取迴避的態度,但本週的美聯儲會議紀要將無法逾越此話題。筆者認爲,美聯儲內部分歧將在紀要中有所反映,即便目前美聯儲不會給出明確的退出時間表,內部關於何時退出及採取何種方式退出的討論都將繼續支持美元指數走高。
在內外因素的綜合影響下,美元指數中期走強的概率加大,預計近期在84附近配合美聯儲紀要出爐前進行調整,後續上方空間或指向88—89一帶。
黃金投資屬性失色
美元指數走高壓制金市
自2012年12月13日美聯儲議息會議推出無限期量化寬鬆貨幣政策以來,紐約期金CFTC非商業淨多頭持倉及黃金ETF基金持倉由增轉減。截至5月14日當週,非商業淨多頭持倉較2012年12月11日減少8萬張,降幅爲49%,接近半數。截至5月21日,全球最大的黃金ETF基金SPDR基金持倉較2012年12月13日減少319.92噸至1031.5噸,降幅爲23.7%。可見,美聯儲加推寬鬆規模這一利好因素並未能繼續對黃金構成支撐,黃金作爲投資品的屬性已經逐步減弱,在失去投資需求光環的背景下,黃金的商品屬性佔據上風,由此美元走強對黃金的壓制將變得更加突出。
此外,近半年來,日本新內閣寬鬆貨幣政策從預期到實現到超級寬鬆,爲美元兌日元提供歷史上少有的單邊大牛行情,超級寬鬆政策對日本經濟的提振預期帶動日經指數不斷刷新2008年經濟危機以來的高點,道瓊斯指數也在2012年第四季度以來經濟好轉預期增強的背景下持續走高,吸引資金流向匯市及股市,對黃金的投資需求大大降低,這也是黃金失寵的主要原因之一。
黃金短期反彈可期
中期熊市不改
從近期黃金錶現來看,國際金價下跌幅度不及美元漲幅,在美聯儲會議紀要之前,美元指數盤整於84附近將給予黃金反彈機會,1440附近或是反彈壓力位。基於上述對美元指數中期走強的判斷,中期黃金延續近半年來熊市繼續走弱的可能性偏大,若美元指數繼續走高,黃金下破前期低點將成爲必然,下方空間或指向1200。
(作者孟娟單位:華安期貨)