|
||||
荊棘叢生的上市之路
早在2007年,江陰農商行等幾家機構就已經提出上市計劃,並獲得了股東大會的通過。
去年年初,我國農商行更是掀起了一次上市的熱潮,多家內地農商行紛紛喊出了上市的口號。
然而至今,各大農商行依然無緣A股市場,橫亙在它們眼前的,仍是較爲嚴峻的上市門檻。
“大部分農商行都是從過去的農信社轉型過來,或是通過改制合併而成的,發起時股東都是超標的,因此股權方面會稍有混亂。”宋國良對記者表示,“公司法規定,非上市的股份公司股東人數不能超過200個,而有些農商行股東甚至超過了1000個。”
據統計,截至去年5月,證監會披露的IPO申報企業信息顯示:常熟農商行、張家港農商行、江陰農商行、吳江農商行都已經處於上市初審及落實反饋意見中,而在上市前夜,4家銀行都在忙着清理股東超標問題。
“與公司法的這一衝突該怎麼解決,是最重要的一個問題。”宋國良告訴法治週末記者,“此外,許多農商行的股東都私下裏流通,一級債市場轉讓在過去比較混亂,怎樣依法辦理股權登記,同樣不容忽視。”
“這都是農商行上市前需要做好的功課。”在宋國良看來,如果不按照公司法嚴格的規範過程重新辦理登記,上市以後產生糾紛的可能性會非常大。
王劍輝也對農商行的上市之路表示了擔憂。
“這些農商行的放貸能力、信用水平等都顯著低於其他城市商業銀行,畢竟小銀行面臨的個體性風險會更大些。”他進一步講道,“而就回報水平而言,它們也往往很難給出更有吸引力的業績。”
不良貸款率是業界公認的上市銀行敏感指標,銀監會近期的統計數據顯示:截至去年年末,農村商業銀行的不良貸款率爲1.76%,遠高於其他類型商業銀行。
此外,大多數農商行還面臨着“進城”還是“務農”的轉型升級問題。
“農商行基礎薄弱,營業網點多,整合既有需要,又有難度。”王劍輝告訴記者,“更重要的問題是,整合起來又面臨一個目標客戶的重新定位問題。”
“整合以前個體客戶比較多,整合後哪些網點要拿掉,哪些網點要加大,這裏很容易走與城商行競爭的路線,但這顯然又是沒有優勢的。”在王劍輝看來,轉型過程中必然會有定位的搖擺。不過他也提出,這種公司治理的變革還是較爲容易嘗試的,可以從無到有,從壞到好。
“而市場要做起來就很難了,繼續經營下去肯定沒有問題,至於怎樣拿出好的經營前景讓未來的股東信服並加入,這纔是個大問題。”王劍輝說道。
走漸進道路打口碑戰
2010年年底,重慶農商行在香港交易所掛牌上市,這也是迄今爲止唯一一家國內成功上市的農商行。
可在王劍輝看來,重慶農商行的成功上市只是個例,對於其他想要上市的農商行而言,並沒有太大的參考價值。
他表示,重慶雖然是直轄市,卻是個二元化比較明顯的城市,農村人口占了三分之二的比重。農村市場本身就較大,加之政策支持,社會資本的憧憬可能就會較高,而其他地方則不具備這個優勢。
“重慶的模式不能複製,國有大行和股份制銀行的上市之路也不適合現在的農商行。農商行想要成功上市,應該走漸進的道路。”王劍輝告訴記者,“目前資本市場的眼光可能更挑剔,對回報和信用水平的要求也更苛刻,在對公司不是很瞭解的情況下,很難將你列入考慮範圍。”
爲此王劍輝建議道:“農商行融資應該是漸進的,可以考慮先上三板,不急於融資,而是讓大家更多瞭解自己,逐漸再從三板轉到主板,這樣大家就會更容易接受一些。”
而作爲金融機構的信用水平相對高於非金融企業,因爲其中涉及到營業牌照的問題,有了牌照也就意味着多了一道安全門檻。
在這種情況下,王劍輝還建議:“農商行可以考慮首先利用債券市場,試水中小企業金融債;逐漸在銀行間市場做久了,還可以延伸到交易所市場,做債權融資,在這個過程中會增加信用水平,讓資本市場有更多的認識。”
“打好口碑戰作出影響,這樣才能夠在進入主板融資時得到適當的估值。”王劍輝表示。
此外,農商行上市還可以充分結合並利用好自身的固有優勢。
“北京農商行可能在固定資產重估和客戶資源方面佔有一定優勢。”王劍輝分析認爲,“北京農商行剛開始開設的一些網店比較邊緣,而隨着城市化進程加快,曾經四環、五環的農村都已變成了市區,因此一些網店的價值重估會有加分。”
“原來很多農民客戶由於拆遷等原因也都富起來了,客戶資源也會相應得到改善。”王劍輝建議,“這對當前估值會有一定利好支撐,總體來講,其上市前景在全國衆多農商行的縱向比較來看還是比較有優勢的。”(法治週末蔡長春)