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長江證券(000783) 3月18日發表研究報告,國統股份(002205):12年毛利率受益成本下滑回升,13年業績高增。
受營業外淨收入大降拖累,業績下滑。12年產能利用率同降14%至62%,產量同降18%至161KM標準管,售價同比下滑12%至254萬,致全年收入同減28%;不過受益於鋼材水泥價格下滑及產品供貨結構變動,毛利率同↑4%至30%;費用率方面同↑4%至24%使得營業利潤率同↑1.1%至4.6%,但營業外淨收入大降1750萬(去年收購產生1249萬非經常性收益今年政府補貼下降),最終淨利率同降2.2%至2.8%,業績下滑45%。
河北、山東段中標概率大。南水北調河北段邢清、保滄乾渠正進行管道招標,其他分段也將陸續開啓管道招標。山東段18個供水單元已於12年底前開建,多數都正進行監理、設計招標,有望不久後拉開管道招標帷幕。公司在北京、天津、山東都有生產基地,還於近期在河北保定設立分公司,進一步增強區域接單能力,預計今年在河北和山東段上將有不小收穫。
13年業績有望快速增長。12年公司新簽訂單16.5億(遼西北11.5億),考慮結轉及12年完成量,目前在手14.6億,其中5.6億可於13年完成,。考慮13年新籤及當年完成量,預計13年實現營收8.7億,同增84%。(公司目標收入8億,同增69%,歸屬淨利4500萬,對應EPS0.39元)
已有產能較充足,未來或承接BT助力市場拓展。隨着12年末天津河海PCCP生產線項目建設完畢,公司目前共有19條PCCP生產線,合計標準管產能330KM,還有在建5條線,共計標準管產能255KM。公司12年產量161KM,爲規避產能過剩風險,公司將會根據市場狀況控制產線的投資進度,未來也會嘗試承接BT項目進行市場拓展。
公司業績彈性大,預計公司13-15年EPS分爲0.41、0.57和0.74元,對應PE爲32、23和18倍,維持謹慎推薦。
國金證券(600109) 2月26日發表研究報告,圍海股份(002586):圍海股份重大合同公示點評。
事件
2月27日,圍海股份發佈公告:浙江重大工程交易網發佈《永嘉縣甌江治理工程施工2013-010-01-02標段》中標公示,公示時間爲2013年2月27日—2013年3月1日,確定公司爲“永嘉縣甌江治理工程Ⅱ標施工項目”的第一中標候選人。中標金額爲人民幣壹億柒千伍佰伍拾萬元(175,500,000.00元)。
評論
公司接連中標重大合同,推動公司後續業務發展:1、1月份公司中標奉化市象山港避風錨地建設項目及配套工程(BT)項目,價值8.08億元,此次若能成功中標永嘉縣甌江治理工程,公司前兩個月新籤大型工程合同額將接近10億元,這將帶動公司後續業務快速發展;2、受政治週期以及經濟週期影響,去年下半年水利工程招投標數量有所下降,近期公司接連中標也在一定程度上說明市場在逐漸轉暖;3、公司此次中標項目是施工總承包模式,施工過程中收到回款,不會給公司帶來資金壓力,公司BT項目和施工項目有效結合,一方面可以提升公司盈利能力,一方面可以補充公司現金流;4、此次甌江治理工程是公司傳統圍墾業務之外的進一步拓展,說明公司在傳統優勢領域以外仍具備較強的競爭實力。
分析師目前對於公司觀點:
公司“量價”齊升快速發展
1、隨着新籤合同進入施工階段,將有助於帶動後續施工收入、利潤的增長;
2、目前公司在手BT項目接近20億,隨着BT項目佔比的提升,公司整體業務毛利率也將逐步攀升,在項目竣工後,BT項目還將爲公司貢獻投資收益;
3、目前公司業務呈現大型化趨勢,預計單體項目金額已經突破1億元,項目體量的增大,有助於精簡人員,提升效率,加快整個項目的週轉。
未來市場空間廣闊1、浙江省“十二五”期間圍墾建設市場廣闊,根據浙江省“十二五”水利發展規劃,圍墾建設投資額將達到406.6億元,以公司在浙江省內近3成的市場佔有率估算,公司每年平均將獲得訂單量24億,充分保障了公司營收增長。
2、溫州甌飛項目在2012年成功獲批,一期圍墾工程規劃面積13.28萬畝,估算投資近280億元,建設工期8.5年,未來二期將再圍墾30多萬畝,至2020年,“甌飛工程”總投資規模預計將超過800億元,其中2016年前預計投入資金約618億元。目前時點已經逐步開始進入招投標期,圍海股份在浙江省圍墾領域具備較強競爭力,預計甌飛工程也會一定程度上拉動公司業務增長。
投資建議
預計公司2012-2014年EPS分別爲0.42、0.51、0.63元,分別對應45、37、30倍估值水平,維持“增持”評級。