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2001-2007年中國經濟處於加速增長的復甦和繁榮期,且經濟增長的驅動力主要爲固定資產投資,在此階段,投資類的週期性行業盈利和規模高速增長,化工、機械設備、有色、交運設備、地產等行業個股表現較強。
2007年四季度開始,中國經濟步入增速回落階段,上證指數從2007年6124點的高位至今,跌幅已超過60%,跌幅榜靠前的中國遠洋(601919)、中國鋁業(601600)、中海發展(600026)等週期股跌幅高達85%以上。但同時有超過30%的A股股票創下歷史新高,漲幅超過100%的股票超過100只。分析漲幅靠前的個股,我們可以發現除了重組類個股,主要集中在醫藥生物、食品飲料、家電、信息技術等成長行業,2007-2011年間這些公司的平均業績增速超過300%,雖然市場估值水平下降,但這些公司的業績高速增長最終體現爲股價獨立於大盤創出新高。這個階段政策主基調是擴內需的“調結構”,同時居民收入經過前期的高速增長,具備較大的消費潛力,在此階段下,醫藥、食品等消費品中成長股涌現。
按照企業生命週期理論,企業的發展經歷孕育、成長、成熟、衰退四個階段,高速增長具有階段性,我們需要把握企業成長期進行投資,如果成長股的高增長終結,淨利潤的下降速度要遠快於銷售收入的下降速度,往往意味着股價見頂。
成長股的選擇依賴大環境。國內經濟高速發展和轉型,會誕生很多高成長和偉大的企業。回顧過去每一輪的上漲,成長股的整體漲幅都要優於週期和穩定類個股。從長期來看,更是因爲中國經濟的轉型迫在眉睫,消費成長代表轉型大方向,弱復甦格局下盈利超預期可能性更高,我們從成長的角度,重點關注環保、醫藥、電子、傳媒等行業的投資機會。
由於大盤的壓力仍然存在,預計後期成長股的調整也難以避免,但這將帶來中期佈局機會。應在這一泥沙俱下的調整過程中尋覓真正的成長股,佈局成長。