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富力地產(2777.HK)
FY12業績點評:未來採取積極態度
期內核心盈利同比增長14%至51.5億元(人民幣,下同),較我們及市場預期分別高出9%及13%,主要由於毛利率及成本控制優於預期。往前看,富力地產2013年的合約銷售目標爲420億元,同比增加23%。商業物業銷售將貢獻約30-40%的銷售收入,有助維持平均售價及利潤率。此外,公司自2012年下半年起推出一系列的融資方案,有助降低整體融資成本,並維持2013年的資本開支在320-330億元的水平。我們上調FY13/14盈利預期10%/8%,以反映入賬收入增長。由於投資物業價值上漲,現有土地儲備的利潤增加,加上物業銷售快於預期,我們把公司資產淨值上調31%至24.3港元。由於我們把資產淨值折讓由50%收窄至40%,我們上調目標價至14.6港元,上調評級至“長線買入”。