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新鴻基公司(0086 HK,買入):2012財年業績預覽
公司收益預計同比增加2.2%至39億港元,其中由於2013年港股日均交易量較低,佣金和手續費收益預計下降22.8%至4.59億港元,而非佣金收益主要是利息收益將增加7.9%達到33.16億港元。利息收益佔總收益的比重從2011年76.8%增至2012年的82.4%。
就利息收益的構成而言,由於2012年投資情緒低迷,孖展融資利息收益預計將降低19%。由於2012年預期中的對結構性融資收取的較低利率,(資本市場)結構性融資的利息收益預計降低22.9%。UAF的利息收益預計實現20.3%的同比增長達到24.95億港元,佔總利息收益的82%。
截止2012年底未償還貸款總額預計達到139億港元,同比略升4.4%。私人貸款的貸款餘額預計增加7.8%,其中UAF China的貸款餘額相比香港的3%而言,預計錄得約28%的更高增長率,達到19.76億港元。
對於成本而言,我們預計與經紀人佣金相關的成本,比如返傭或其他直接成本將降低。總成本佔總收益的百分率因此會下降。預計歸屬股東淨利潤增長率高於收益增長率,增長16.7%至12.05億港元。
我們利用市淨率估值,給予公司1倍的14財年市淨率。得出目標價7.2港元。我們認爲,相對公司13財年0.8倍的交易市淨率,估值吸引。