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鐵漢生態(300197):高增長依然值得期待
三費率略有增加,主要是財務費用率高於去年同期。2012年三費率9.31%,較去年同期增加1.51個百分點,其中管理費用率下降了0.21個百分點,財務費用率增加了1.72個百分點,主要是2012年借款增加導致利息支出增加。
BT項目確認投資收益致使淨利潤增幅大幅高於營業收入增幅。全年毛利率30.43%,低於去年同期的31.21%,三費率高於去年同期1.51個百分點,淨利潤增速高於營收增速的原因是公司BT項目融資建設工程前期資金確認的投資收益2884萬元,去年同期僅爲563萬元,如果剔除投資收益的影響,淨利潤同比增速爲39.55%。
新簽訂單充足,爲公司業績提供保障。公司2012年新籤合同10.31億元,目前在手合同預計在15億元左右,充足的訂單爲公司業績增長提供保障。
長期受益於城鎮化進程和消費升級,短期看政策。城鎮化進程從質和量兩個方面推動市政園林需求增長——“新型城鎮化”、2020年達到60%的城鎮化率;人們收入水平的提升,對生活居住環境的要求提高,城市綠化建設將受益於消費升級;十八大確立了生態文明的發展方向,努力建設美麗中國,將從政策上直接推動行業的發展。
大行業小公司邏輯依舊沒有變化。上市的五個園林企業中,公司收入規模較小,而且同時涉足生態修復和園林綠化兩個領域,在生態修復方面具有競爭優勢。園林行業市場容量大,龍頭企業市場份額不足2%,大行業裏的小公司,上市公司具有資金品牌優勢,同時藉助於資本市場的融資渠道,未來發展可以期待。
行權條件高增長彰顯管理層信心。按照公司股權激勵方案,2013年到2016年相對於2012年淨利潤增速分別爲30%、50%、48.72%、48.28%,四年複合增長率44%,高增長彰顯管理層信心。
盈利預測及評級:預計公司2013-2014年EPS分別爲1.43元、1.95元;考慮到公司在手訂單充足,同時高業績增長的行權條件,維持“增持”評級。(西南證券(600369))