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本報告導讀:政府表態三公消費只減不增,市場擔憂限制性政策加速白酒景氣下行引發股價調整。政策符合預判,我們保持白酒全年謹慎、一季報或有反彈的判斷,並長期看好大衆品。摘要:限制性政策加速白酒行業景氣下行符合預判,但政府表態的強硬程度還是超出了預期:12年5月在《以史爲鑑,觀行業未來趨勢》的深度報告中我們判斷行業到達景氣高點,限制性政策出臺將加速景氣下行,核心邏輯:經濟增速下行週期->社會矛盾顯性化->政府減少三公消費緩和矛盾->白酒需求受壓制。這一邏輯在89-92、98-02年兩次行業景氣下行週期中均得到驗證。高檔白酒受衝擊最大,對短期政務需求恢復不應再存幻想;中低檔白酒短期受影響相對小,但中長期成長空間受限,且分化將加劇:高檔白酒政務需求佔比高。