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中國建築(601668) (3311)估值接近合理水平,將評級下調至持有
中國建築(3311, $10.82)2013年首兩個月新增合約金額達107.8億元。評論:新增合約金額按年升幅達75%,相當於2013年全年目標(即不少於400億元)的27%。如之前評論所述,這並不令我們感到很意外,主要因爲我們較早前已得悉停滯項目開始重啓,以及對管理層制定設定全年目標時的保守作風有所瞭解。公司將於2013年3月21日公佈2012年的全年業績。本行相信投資者會將焦點集中放在公司的毛利率及其會否上調2013年的新增合約目標。若毛利率較預期低的話將有可能引發股價下挫。根據市場共識,分析員現時估計公司的毛利率在2012年將按年增1.1個百分點至12.1%。另一方面,本行認爲管理層有望上調公司全年的新增合約目標,這將對股價有利好作用。
截止2013年2月28日未完成訂單約649億元,按年增長24.6%,以2011年營業額爲基數計,訂單相對營業額比例大約是3.9倍左右。公司現價相當於15.2倍的2013年市盈率,本行認爲基於未來2年純利複合增長率達26%的前提下,目前的估值接近合理水平。本行將中國建築的評級由買入降至持有,目標價維持於11.40元,相當於2013年16倍市盈率。較保守的投資者若希望避開全年業績財務數據較預期差的下行風險,可於業績公佈前先行沽售以鎖定利潤。