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公司公告首期股票期權激勵計劃(草案),擬授予激勵對象350萬份股票期權(預留30萬股),佔公司總股本的2.49%。本次授予的股票期權的行權價格爲43.49元,授予對象爲220名核心管理技術業務人員。
股票期權激勵計劃的推出將完善公司中長期激勵機制。此次股票期權激勵對象全部爲公司一線的經營管理骨幹(營銷、設計等爲主),這將有效帶動公司業務層面各個環節核心員工的工作積極性,實現股東價值最大化。
本次行權價格高於停牌前收盤價格,對公司二級市場股價有一定支撐。行權條件整體一般,草案對2013——2015年的營業收入要求年複合增長率爲15%左右,但對盈利要求很低(僅要求期權等待期內,淨利潤及扣非後的淨利潤均不得低於授權日前最近三個會計年度的平均水平且不得爲負),而改爲對淨資產收益率的要求,相對而言淨資產收益率比盈利更具有操作空間。
我們維持12月底公司深度報告中的看法:預計2013年起公司業績將從底部回升,未來若經濟復甦公司彈性更大。從2012年下半年開始公司已充分反思前期經營上的偏差,並積極進行糾偏,在三季報開始已經有所體現,我們認爲2012年是行業和公司自身雙重因素導致的業績底,即使2013年宏觀經濟維持現狀,公司通過自身內部管理的糾正(費用率的下降),業績也有望能夠恢復增長。公司加盟業務強的特徵和連續三次訂貨會不強制壓貨帶來的去庫存相對更充分,將使得公司業績在經濟復甦時彈性更大。
以15%稅率計算,我們維持對公司2012-2014年每股收益分別爲2.64、3.22、4.06元的預測。我們維持公司2013年17倍PE估值,對應目標價54.74元,維持公司“買入”評級。未來催化劑在於地產成交量的持續回暖對家紡終端銷售的滯後拉動,我們預計最快在二季度。
2013年一季報和中報由於所得稅率謹慎估算和期間費用的剛性很可能盈利出現下降。2013年高新技術企業複評不通過的風險。