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主要觀點:回顧12月,忽如一夜春風來:十八大後,新一屆政府堅定改革的表態導致投資者的長期經濟預期向好,風險偏好上升;而做空力量的階段性衰竭和海外資金的加速流入進一步促成了市場的回暖,全月上證指數上漲超過13%,金融、採掘等週期品漲幅居前。申萬策略錯過了此輪反彈,在維持震盪市大格局判斷基礎上,堅持既然錯過,不再追漲,耐心等待更好的加倉機會。
乍暖還寒,不宜追高:(1)經濟數據難以持續改善:受制於高基數,12月數據難以延續同比改善趨勢(事實上基數上升已經導致11月的出口和M2同比增速如期下行),12月高頻的發電量和粗鋼產量、建材價格等已現疲態;經濟預期難以持續向好將使週期品盈利預測難以上調,領漲的週期品面臨相對估值壓力;(2)房價上行和地王頻現可能導致地產調控提前到來;(3)大非解禁、IPO排隊公司創新高使股票供給壓力上升;(4)人民幣升值預期減弱和AH折價縮窄導致海外資金流入放緩;(5)春節前現金需求上升、財政存款上繳導致資金緊張重現;(6)信託、理財產品風險的暴露和影子銀行的清理可能導致社會要求的風險回報率上升,而不是市場假想的理財產品資金迴流股市。在各種壓力之下,市場可能乍暖還寒,不宜追高。
策略建議:保持謹慎,轉戰消費。消費品的相對估值優勢逐步顯現,從行業輪動的角度建議配置消費,重點關注零售和白酒。導致零售2012年大幅下跌的經濟下滑、電商衝擊、勞動力成本上升等因素在2013年將邊際改善,重點公司估值水平已處於歷史最低水平,12年15倍,13年12倍,產業資本持續增持、收入分配製度改革等國家鼓勵消費的相關政策或將成爲催化劑。在主題方面,新型城鎮化和美股映射依舊推薦,我們再次強調新型城鎮化長期利好的其實是消費、環保、智慧城市、城市燃氣等民生投資(000416);而大部制改革是我們新近建議關注的大主題,傳媒等行業可能受益。
機構來源:申銀萬國