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據交通運輸部公佈的數據,今年國慶長假小客車免費通行政策首次實施後,全國免收小客車通行費65.4億元。這個政策對促進旅遊消費起到了積極作用,但是,對高速公路上市公司來說,則是一個利空,因爲顯然將減少利潤,而且,隨着明年節假日高速公路對小客車免費次數增多,影響將更大,如何降低負面影響,是上市公司需要研究的問題,也需要有關部門的支持,不能讓股民獨自埋單。
利空影響將是長期的
目前滬深股市有19家高速公路上市公司,國慶期間的高速公路免費,究竟有多大影響,目前還沒有確切的統計公佈。但有幾家公司發佈了預測公告,其中,粵高速預計今年利潤將減少1200萬元,約佔2011年淨利潤的5.54%。東莞控股公告稱預計減少路費1882.71萬元。
如果按粵高速的測算,今年國慶免費將減少利潤1200萬元,那麼,明年春節、五一、國慶幾大假日加在一起,至少要減少利潤2500萬元,而公司2011年淨利潤不過2.1億元,利潤要減少一成,這個影響並不小。
如本週中原高速就發佈公告,將對鄭州黃河公路大橋終止收費,每年將減少2億多收入,佔公司去年營業收入的10%。對以收費經營爲主業的高速公路上市公司來說,無疑是一個長期利空。
毛利率高不等於暴利
說高速公路暴利主要依據是毛利率高,今年半年報顯示,19家高速公路上市公司上半年平均毛利率爲61.75%,在各個行業中的確屬於比較高的。但是,毛利率高不等於淨利潤高,因爲還要加上管理費、財務費等其他成本。因此,高速公路公司負債率很高,財務費用巨大。
據同花順iFinD金融數據統計,19家高速公路去年平均負債率41.7%,其中最高的中原高速,負債率高達79%。去年底這19家公司,短期借款合計125億元,長期借款483億元,合計共608億元,而去年19家公司的營業收入不過414億元。就是說,高速公路公司所借的錢遠遠超過其營業收入。
高負債的結果就是財務成本相當高,19家公司去年的財務費用合計爲37億元,而19家公司去年淨利潤合計爲123億元,財務費用要佔淨利潤的30%。正是因爲這些高額財務費用,造成高速公路公司最終的利潤並不是很高。
比較科學的指標是淨資產收益率和總資產收益率,這2個指標高速公路公司都不高,19家高速公路公司去年平均淨資產收益率爲10%,總資產淨利率平均爲5.99%,這個水平,與紡織等製造業差不多,在上市公司中屬於很一般的水平。
需要轉型多方面開拓
與白酒企業比較,才知道誰是真正的暴利。14家白酒上市公司,去年的平均毛利率爲65%,與高速公路公司的毛利率差不多,但是,白酒公司幾乎沒有借款,14家白酒公司去年財務費用爲負10億元,就是說,不是向銀行支付利息而是到銀行拿利息。由此,14家白酒公司去年淨資產收益率平均爲26.8%、總資產淨利率爲16.59%,都是相當高,其中,貴州茅臺淨資產收益率高達40%,總資產淨利率爲30%,在上市公司中都屬於數一數二的。
高速公路企業的優點是業績穩定,但業績成長性差,所以,高速公路股票不是一個受市場青睞的板塊,今年來由於收費減少,上半年六成公司業績下降,使得股價持續下跌,截至本週四收盤,13只高速公路股票今年是下跌的,跌幅大部分在10%左右。
如果未來這些公司收費進一步減少,那麼,業績很難好轉,股價上漲也就比較困難,結果最終還是股民倒黴。因此,對於高速公路上市公司來說,如果未來減費甚至取消收費是一個趨勢,那麼,需要考慮轉型,需要多方面開拓經營,當然也需要各方面政策支持,不能讓股民埋單。