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易華錄(300212):BT模式助力高成長,高端切入優勢逐漸顯現
高端切入,高速成長。公司高端切入優勢明顯、戰略定位清晰、核心技術競爭力強,首享行業高增長盛宴無虞。初步預計公司2012-2014年可實現EPS分別爲0.76元、1.08元和1.47元,對應當前22.61倍、15.85倍和11.70倍PE。未來持續超預期概率大。(華寶證券吳炳華)
華仁藥業(300110):豐富產品品種,提升輸液產能
有利於提升輸液的產能、豐富治療性輸液品種。擬收購企業具有2條玻璃瓶生產線(1億瓶)、2條塑瓶生產線(0.8億瓶),2條軟袋生產線、1條沖洗液生產線、1座原料藥(30噸縮合葡萄糖)車間已經全部通過省和國家食品和藥品監督管理局GMP認證,總體產能預計2.5億多瓶(袋)大輸液生產能力,品規接近100多種,其中氟羅沙星葡萄糖注射液、鹽酸雷尼替丁氯化鈉注射液被列爲國家級新產品,參加中標的省和地區有25個,收購後對於提升華仁藥業的輸液的整體的產能,豐富治療性輸液的品種有較大意義。參照2011年擬被收購企業全年1.76億元的收入,歸屬於股東的權益0.11億元,我們預計2012年全年的收入爲2.0-2.1億元,考慮收購的進程、金額及合併會計報表的時間,我們預計2012年合併會計的報表的淨利潤貢獻非常有限。
盈利預測及投資建議:維持“推薦”評級。根據我們的預測,我們維持,前期預計2012和2013年歸屬於母公司的淨利潤增長分別爲34.75%和45.78%,對應EPS分別爲0.55元和0.81元。考慮潛在市場需求較大,啓動在即,給予“推薦”評級,積極關注。(日信證券謝寧寧)
三花股份(002050):全年業績實現程度較高
事件:三花股份發佈中期業績快報:2012年上半年公司共實現營業收入21.16億元,同比下滑0.39%,歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.86億元,同比下滑9.1%,對應攤薄後EPS0.31元,低於我們先前的預期(0.34元)
二季度收入較一季度稍顯改善,空調行業上游需求仍顯低迷。公司二季度實現營業收入12.45億元,同比增長1.45%,較一季度下滑2.91%略有改善。我們預計,公司較低迷的收入增速,主要是受制於空調行業性需求低迷,參考產業在線數據,空調行二季度總銷量下滑6.7%。由於新節能補貼政策對變頻空調的補貼比例低於定速空調,且行業性變頻空調標準預計到下半年纔有望推出,電子膨脹閥快速放量階段或將延後。
研發費用及股權激勵增加費用,少數股東權益收回增厚業績。據測算,公司二季度實現營業利潤1.24億元,營業利潤率爲9.9%,同比和環比分別下降了3.2%和4.0%,考慮到二季度銅價處於下滑趨勢,我們預計公司毛利率變化幅度不大,盈利性下滑主要是由於費用率的上升,其中研發費用的投入以及股權激勵實施費用。據測算,公司二季度淨利潤率爲8.4%,同比和環比分別下降0.1%和1.0%,下降幅度低於營業利潤率的變化,這主要是由於公司全資子公司SANHUAINTERNATIONAL,INC現金收購了浙江三花製冷集團有限公司26%的少數股東權益所致,增厚效應在Q2實現。
盈利預測與投資評級:短期看新節能政策實施對行業需求的拉動,期待新變頻標準出臺與實施,維持“增持”。公司中報業績略低於我們先前的預期,我們下調公司12-14年EPS至0.69元、0.87元和1.07元(原預測0.74元、0.91元、1.13元),考慮到下半年節能補貼政策實施後對終端的拉動作用,以及公司股權激勵方案對業績的考覈要求(較2010年收入增速不低於32%,淨利潤增速不低於30%,即今年業績考覈下限0.689元),公司全年業績實現程度較高,目前股價(9.00元)對應PE分別爲13.0倍、10.3倍和8.4倍;維持“增持”評級。(申銀萬國周海晨)
卡奴迪路(002656):精耕細作,佈局長遠
公司上半年老店同店增長預計爲8%。較正常年份10%以上增速有一定回落,主要是受行業整體增速下滑的影響,全國百家重點大型零售企業上半年服裝類零售額增速較去年同期相差12個百分點,但公司憑藉較強的終端精細化管理水平,增速下滑較低。同時,據我們草根調研公司機場店未受經濟下滑影響,整體保持較快增長,另外,公司在三四線城市店鋪的情況亦優於一二線,比如在銀川和衡陽等地的店鋪上半年同店增長均超過20%。
毛利率提升料略超預期。公司從今年開始進行了錯季採購,如在一季度服裝生產企業的傳統淡季下基本款服飾的加工單,有效地降低了公司今年產品的加工成本,同時隨着公司銷量逐年的快速提升,其所帶來的規模效應也有利於降低公司的採購成本。另外募投項目穩步推進也帶來公司高毛利率直營收入佔比的進一步提升。我們預計以上因素將共同推升公司綜合毛利率較之前年度增加2個百分點左右。
公司上半年預計淨開店50家左右。其中直營店30-40家。受高端商場樓層店鋪位置調整和新開商場招商的季節性影響,公司通常全年開店高峯集中在4、5月和9、10月,且上下半年分佈較爲平均,因此從上半年的情況看我們預計公司全年實現淨開店鋪120家左右是大概率事件。且全國各地購物中心的建設如火如荼、加之機場商業業態的逐步成熟,爲公司的渠道拓展提供了巨大的空間。上半年公司僅機場店就預計新增8家。
多品牌集成店和高級定製佈局長遠。公司將在衡陽設立合資公司探索經營多品牌集成店,同時公司目前正在積極着手組建高級定製業務團隊,預計明年可以開始正式運作。我們對此持肯定態度,客戶的高度重疊有利於發揮協同效應,實現對客戶需求的有效延伸。財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲1.63、2.26、2.94元,給予公司2012年29倍PE,對應目標價47.27元,維持公司增持評級。(東方證券施紅梅)
寧波港(601018):海域腹地快速拓展創新經營模式帶來較快成長
增量主要來源於貨源地延伸:(1)海域腹地拓展。自有船隊開通北方港口至寧波的內支線,加大北方港口集裝箱至寧波中轉數量、嘉興至寧波內支線開拓打開了浙北和蘇南的貨源,2012年公司的水水中轉箱增速超過30%;(2)海鐵聯運+“無水港”擴寬內陸腹地。依靠自有的集卡車隊,“無水港”腹地在快速成長。
固定資產投入“量力而行”,攤薄風險不大
公司高管表示集裝箱碼頭的投產時間與公司箱量的增長將相匹配,不會“吃不飽”就投產。因此不需要擔心固定資產投入攤薄業績。目前公司在建的集裝箱泊位包括:梅山港區3個泊位,3#-5#泊位(有望2013年起逐步轉固);北侖五期2個泊位,10#和11#泊位預計2014年起逐步轉固;金塘大浦口三個泊位(預計2014年以後投產)。
油品和散雜貨裝卸業務繼續高增長
2012年上半年中國原油進口增速11%、欽州海上原油過駁業務高毛利帶動原油裝卸業務增長;太倉武港碼頭和舟山中宅港區貢獻礦石和煤炭業務較高增長。
投資建議
我們持續看好公司在集裝箱業務新增長模式下的成長性,陸域腹地和海域腹地打開有利於公司箱量保持穩定增長,預計公司2012-2013年集裝箱吞吐量增速爲13%和15%,考慮到2012年公司集裝箱泊位的轉讓收益,我們預計公司2012-2014年的EPS爲0.25、0.28和0.30元,對應PE估值10X/8.8X和8.4X。不考慮2012年泊位轉讓收益,2012年EPS爲0.22元,對應PE爲11.45X,遠低於行業平均估值,給予“買入”評級。(廣發證券張亮)
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