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事項:
7月5日公司發佈公告:預計12年上半年實現歸屬於母公司淨利潤9922萬元~11216萬元,同比增長130%~160%。
評論:
配方顆粒收入和盈利超預期
上半年配方顆粒預計增長60%以上。12年Q1配方顆粒增長約65%,Q2延續60%以上的增速,高於我們預期的50%。
增長超預期原因在於:1)北京市場在高基數上保持較快增長;2)天津、河北、山東等新市場快速開拓。產能方面,公司新建300噸產能預計今年8~9月份投產,產能瓶頸將有效突破。由於基數增加原因,我們預計Q3~Q4配方顆粒增速會略有回落,全年增長有望在35%以上。
配方顆粒盈利繼續保持穩定。
雖然12年上半年藥材價格波動較大,但配方顆粒Q2毛利率維持在69%左右,與Q1持平。
同時,康仁堂Q2期間費用率環比下降,帶動淨利率提升。長期來看,行業標準和限制性政策在5年內較難出臺,行業繼續維持6家試點,維持較高的利潤率。
上半年血必淨翻倍增長
上半年血必淨預計增長在100%以上,高於Q1增速(40%左右),血必淨增長加快在於:1)銷售渠道逐步完成整合效果體現。2)重慶等新納入醫保省份市場的快速增長。3)限抗促進清熱解毒類中藥注射劑增長。我們預計渠道整合的效應在Q3依然會發揮推動作用,全年血必淨可能會繼續超過我們的預期(+27%)。
機構來源:國信證券
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