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乘用車轉向器快速增長電動轉向開始量產投資評級:買入
投資要點:
2011全年業績實現可觀增長:
公司11年營收6.26億元,比上年同期增長14.65%。毛利率爲35.5%,比上年略微下降0.4個百分點。歸屬於股東淨利潤爲1.13億,同比增加9.16%。每股收益0.43元,全年派息0.10元。
公司營收和利潤增長皆好於行業平均水平,毛利率保持穩定,顯示公司經營及產品結構持續改善。
乘用車液壓轉向器增長快產品結構持續改善:
公司配套乘用車的液壓助力齒輪齒條轉向器增長迅速,營收從上年的0.86億元增長至1.51億元,增幅爲75%。營收佔比也從上年的15.8%提升至24.2%。該業務正處於快速成長期,毛利率處於較高水平,一定程度上平緩了老產品轉向節毛利率下降對公司盈利水平的不利影響。
出口實現大幅增長成爲增長的主要動力:
2011年公司實現出口收入0.897億元,比上年0.216億元增長314.9%。出口比例從3.96%提升至14.33%。公司主要通過貿易公司上海鼎泰出口到伊朗,未來出口持續增長空間廣闊,有望成爲公司增長新的動力源。
電動轉向器有望量產明年預計將快速增長:
電動助力轉向器是未來節能減排的發展方向。公司有較強的研發團隊,且核心電子器件大部分可實現自制。今年已有兩個車型完成量產上市,全年有望出貨5-6萬套。明年公司預計該產品可實現大規模量產,出貨量將達到17-18萬套。
目標價3.10港元,重申買入:
公司產品在汽車零部件行業中技術門檻較高,競爭力較強。其產品結構在持續改善,電動轉向產品也進行了良好佈局。公司2006年至今淨利潤年複合增長率達到27.24%。公司未來在國內國外市場還有較大的成長空間,2011到2015年複合增長率有望達到20%左右。我們給予公司目標價3.10港元,相當於2012年6倍PE,較現價有21.1%的上升空間。
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