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北京時間6月25日上午消息石油價格每天都在下跌,這是全球經濟發生重大轉變的開始,標誌着以中國爲首新興市場推動的“大宗商品超級牛市”的終結。這對於許多企業與國家比如巴西、俄羅斯等依賴於向中國出口原材料的國家來說無異於凶兆,但對於大宗商品進口國,比如美國與土耳其來說則是福音。
當前石油市場泡沫與1990年代末的互聯網泡沫驚人相似。在互聯網泡沫高峯期,科技股佔全球股市權重爲25%。在泡沫破裂後,大宗商品股票,能源與原材料股取代了科技股的老大地位,在2010年,大宗商品股票佔全球股市權重達到25%。股市下一次的結構性變化即將到來。
分析師是互聯網與石油市場泡沫的背後推手之一,他們總是爲股價的瘋狂上漲尋找理由。互聯網時代的黑嘴認爲虧損的互聯網企業股價漲得比天還高是全理的,因爲在數字網絡經濟時代,股價“要獲得自由”。石油市場的多頭認爲新興市場的快速崛起還將持續10年或20年,但新興經濟體的繁榮正在被撕裂,巴西、俄羅斯、印度與中國經濟均已顯著放緩。
在過去200年裏,大宗商品實際價格一直沿着一個上漲10年,下跌20年的可預見軌跡下跌。大宗商品市場現在剛剛完成了10年的上漲。石油與銅的走勢有些特殊,但實際價格基本上保持平穩,沒有超級週期的跡象。認爲來自中國工廠需求將催生超級牛市的想法是不理智的,因爲油價上漲反過來會遏止工廠的需求。根據以往的歷史經驗,如果石油支出佔GDP比重達到6%,國內需求將會減弱,經濟增長將會受阻。石油支出佔全球經濟比重在稍早時候即石油開始下跌前剛好達到這一比例。
大宗商品市場的狂熱孕育了新型投資基金的誕生,這些基金可以讓外行購買大宗商品。投資於大宗商品市場的基金規模在過去五年裏翻了一番以上,在2011年達到4000億美元以上。能源市場每日成交量是全球能源需求量的25倍。投機者控制了市場,現在油價的下跌令他們痛苦不堪。他們的損失就是全球消費者的獲益。大宗商品泡沫的破裂帶來的衝擊要比互聯網泡沫更大。雖然股票價格上漲對經濟有利,但大宗商品比如石油價格的上漲會提高企業與消費者的成本,給經濟帶來負面影響。人們通常都低估了大宗商品市場的影響。在美國最近11次衰退裏,有10次跟隨着油價的大幅上漲。高油價相對於一筆鉅額稅收,油價隨後的大跌相當於大幅減稅。
大宗商品市場泡沫是泡沫中最壞的一種,當它破裂後,資本憑空蒸發。互聯網泡沫至少還可以在全球佈線,產生不斷升值的互聯網工具與企業。大宗商品泡沫讓財富集中在投機者手中。在互聯網時代,億萬富翁是真正具有創造力的人,他們現在仍在推動着科技革命。但今天的億萬富翁通過從地下挖東西賺錢。在2001年,全球能源行業有29個億萬富翁,科技業有75個億萬富翁。在2011年,情況倒了過來,科技行業億萬富翁數量爲36個,能源行業爲91個,其中大多數在石油行業。這些能源大亨對社會的唯一貢獻就是激勵人們去尋找可替代石油的能源。
大宗商品價格的大幅下跌將促進西方國家經濟的發展,因爲西方國家依賴於對原材料的進口,並將資金流向更能創造價值的領域。如果投資者在未來十年再次對美國科技業表現出狂熱,我們不應感到奇怪。在19世紀,美國的鐵路就在30年裏經歷了兩次繁榮期。石油泡沫的破裂可能觸發科技泡沫的迴歸。
本文作者夏莫(Ruchir Sharma)是摩根大通投資管理新興市場部門主管,是兩個月前出版的《突破性國家(Breakout Nations)》一書作者。該書副標題是“尋找下一個經濟奇蹟(In Pursuit of Next Economic Miracles)”。
夏莫在“BRICs”之後評選出韓國、印尼、捷克、波蘭和土耳其爲“鷂鷹5兄弟”國家。把這五個國家的英文字母組合起來就成爲“PICKT”。他認爲佔據下屆經濟強國金牌榜的國家是韓國。
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