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公司產品開始向環保型建材生產設備提供商轉型。公司是國內最大的瓷磚生產設備製造商。主營業務包括陶瓷機械、石材機械、牆材機械、清潔煤氣、液壓泵等。公司2011年收入24.9億元,利潤3.48億元。其中傳統陶瓷機械11年佔總收入的88%,但行業限制導致發展緩慢。近年來公司以環保型建材生產設備爲主線開拓了加氣混凝土機械,清潔煤氣等產品,其銷售將迅速增長,到15年將佔總收入的40%。
公司收購新銘豐,拓展加氣混凝土生產設備市場。加氣混凝土磚節能節約資源,輕質保暖,爲國家鼓勵發展品種,在有保暖要求的地區可節約牆體造價30%,預計今後其生產設備市場年均130億元。公司收購的新銘豐爲國內技術領先的加氣混凝土設備提供商之一,公司整合新銘豐的產品和公司自身建材行業營銷網絡,預計2012年銷售加氣混凝土設備4億元以上,遠期將達到20億元以上。
公司清潔煤氣爐商業模式由“只賣氣不賣爐”改爲“賣爐爲主”。公司清潔煤氣爐可以大量減少有害物排放,提高能量利用效率15%以上,年節約燃料費用200萬元以上。公司前期“建爐賣氣”的商業模式進展不理想,現在改爲賣爐爲主。清潔煤氣爐國內遠期市場每年1000臺以上,在節能效益和國家補貼的推動下近期有望啓動。預計今年公司銷售3-5臺,收入6千萬到1億;遠期公司產能將達每年100臺。
發展高端液壓泵,進軍工程機械零部件市場。公司集多年維修再製造德國液壓泵的經驗,推出高端柱塞式液壓泵,性能全面達到進口水平而價格僅爲一半。公司液壓泵已經全面應用於世界三大陶瓷液壓機企業,質量穩定可靠。現產品已送交山河智能(002097)小挖上試用,有望進入工程機械領域。預計12年將銷售2000臺以上,收入4000萬元;遠期產能將達2萬臺,產值4億元以上。
目標價格11.70元,給予推薦評級。預測12年到14年EPS分別爲:0.39、0.51、0.61元。雖然11年公司EPS爲0.56元,但扣除出售天江藥業股權的投資收益後EPS約爲0.26元,對應PE爲37。按11年0.26元EPS計算,11-14年複合增長率爲33%,給予公司12、13和14年30、23和19倍PE,目標價格11.70元。
機構來源:中投證券
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