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4月份以來,油脂與其他大宗商品一起出現“瀑布式”下跌,上漲勢頭結束。目前除菜籽油外,豆油和棕櫚油價格均回到年初水平。當油脂價格從大漲轉爲大跌,尤其是期價跌破60日均價線時,市場心態也隨之發生變化,由期待創出新高轉爲恐慌和憂慮。
市場情緒悲觀,等待政策明朗
宏觀方面,目前最大的影響因素是歐洲債務問題以及市場對經濟下滑的擔憂。歐元兌美元的非商業淨多頭寸目前處於近五年來的高位,反映出市場對歐元區經濟的擔憂。儘管歐洲仍深陷困局,但希臘退出歐元區的可能性不大,本週歐美將有多個重要經濟數據公佈,政策有望逐步明朗。國內在PPI已出現負增長的背景下,市場對政策出臺的預期較爲強烈。
總體來說,歐洲債務危機後期有望緩解,對歐元區解體的擔憂也將消除。現階段儘管外部因素還在衝擊商品市場,價格重心還有可能下移,但市場風險在逐步釋放。
天氣題材仍需關注
隨着宏觀風險的釋放,三季度油脂供需基本面將成爲影響市場的關鍵因素。本年度南美大豆減產導致油脂油料供給緊張,新年度的供需情況要看種植面積及單產情況。一旦種植面積和單產不如預期,那麼供給緊張局面不僅不能緩解,甚至還會加劇。通常面積變化對產量的影響不及單產變化帶來的影響。
USDA5月份的報告預估,2012/2013年度美豆庫存消費比爲4.4%,是1980年以來的最低水平。這要求下年度種植面積和單產在目前的基礎上必須有大幅的上調,才能緩解油脂油料供應緊張的局面。但是目前有研究顯示,全球拉尼娜現象正在消失,向厄爾尼諾氣候過渡的概率在增加。預計6月中旬美豆產區將進入乾旱模式,大豆單產仍有向下調整的空間,這也爲天氣升水提供了炒作題材。
國內油脂品種分化
國內油脂市場出現分化,主要體現在菜籽油在政策預期支撐下,與豆油、棕櫚油保持着較高的價差。油菜籽託市收購價格預計在2.45—2.5元/斤,折算菜油成本價10800—11000元/噸。國內主產區4、5月份降雨過多,油菜籽質量受到影響,預計今年國內油菜籽產量減少10%左右。目前豆油與棕櫚油的庫存維持在歷史相對高位,棕櫚油庫存接近100萬噸。豆油、棕櫚油的高庫存與菜籽油的高成本和收儲預期,在價差上得到了反映。後期隨着新季菜籽油上市以及進口的放量,菜籽油與豆油、棕櫚油的價差有望迴歸。
外盤基金持倉和淨多持倉依然處在歷史高位。儘管5月份商品出現了暴跌,但基金持倉變化不大,顯示出基金對豆類基本面的認可。但當前的問題是,CBOT大豆7月份進入交割月,按照當前持倉水平,在進入交割月之前要將持倉降到限倉水平以下,需要大幅調倉才能完成。從這個角度考慮,6月份行情還會相對悲觀,但國內下跌空間可能要小一些。
當前市場還處於相對悲觀階段,但市場風險度在逐步降低。在供給預期偏緊的狀況下,需關注天氣升水。結合經濟下滑不可逆轉的現實,拋棄幻想、面對現實應是產業經營與投資的主要策略。(作者:長江期貨童波)
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