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目前全球電子行業景氣度正處於回暖階段,我們認爲2季度是電子行業的景氣度底部。公司去年受景氣低迷的影響,產能利用率較低,且原材料價格大幅上升嚴重拖累了公司業績。2012年這些對業績有着較大負面影響的因素將逐漸減弱,公司業績有望出現拐點。
內生式增長帶來較大的業績提升。公司的業績的提升主要依靠內生性增長而非外延式擴張。從公司歷年的成本控制及期間費用控制與淨利率的關係來看,毛利率對公司的淨利率水平有着非常大的影響。我們通過對原材料、產能利用率以及人工成本的變化對公司的毛利率進行了測算,預計公司2012年毛利率將有較大的提升。
LTCC將有望成爲公司未來業績的重要增長點。低溫共燒陶瓷技術(LTCC)是近年發展起來的令人矚目的整合組件技術,已經逐漸發展成爲無源集成的主流技術。LTCC是訂製品,主要應用於高頻通訊領域,公司正在加深和高通等廠商的合作,未來該產品有望逐漸放量。另外,公司由於在交期等方面比主要日本競爭對手段很多,未來,公司有望佔據更多的市場。
繞線式電感未來有望放量。目前公司主要產品片式電感廣泛應用於電腦、通訊設備、視頻音頻設備、消費類電子產品等,由於下游需求持續保持旺盛,且智能終端對繞線式電感的需求增加較多,下游客戶對繞線式電感方面需求有所增加,未來公司計劃加大在繞線式電感方面的投入,未來幾年內公司繞線式電感有望放量。
上調至“買入”投資評級。我們預計公司2012-2014年EPS分別爲0.41元、0.59元、0.75元。對應於上一交易日收盤價計算,動態PE分別是25倍,17倍和14倍,考慮到公司的估值及公司的成長性,我們上調公司的投資評級至“買入”。
機構來源:天相投資
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