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投資要點
公司正致力於解決少數股權問題。公司的核心資產是藍微電子、惠州德賽、聚能電池這三家公司,目前上市公司只擁有其75%的股權,公司經營管理團隊間接持有這25%的股權。爲了解決經營管理團隊持有惠州三家子公司少數股權的問題,公司在今年2月臨時停牌,籌劃由德賽電池(000049)上市公司向惠州上陽發行股份購買惠州三家子公司25%股權的事宜。但在3月由於上陽部分股東意見分歧等原因導致重組終止。但我們認爲,爲了公司的長期發展,大股東和管理層都有這個動力繼續去推動改善股權結構。
未來如果少數股權問題解決,將有利公司的長期發展。公司之前籌劃方案的目的是希望使經營管理團隊通過惠州上陽將持有上市公司股份,實現經營管理團隊與上市公司股東的利益趨於一致,同時完成上市公司對下屬惠州三家子公司100%的控股,我們認爲未來如果該問題解決,將不僅完善了公司治理結構,也有利於提高公司整體規模和盈利水平。
公司堅持高端客戶路線。ATL、三星SDI與索尼是公司的前三大客戶。ATL是蘋果鋰電池的主力供應商,最近兩年受益於蘋果產品的高速增長上升勢頭明顯。而三星SDI與索尼也是全球排名前五的電池企業。公司通過與這些優秀企業合作,從而在過去3年也獲得了高增長。
iPhone系列產品增添公司成長動力。iPhone4中所裝配的鋰離子電池由SDI、ATL、Sony和LGC共同提供,蘋果未來iPhone系列出貨量的高速成長,有望增添公司未來兩年的增長動力。
財務與估值我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲1.16元、1.58元、2.02元,結合公司的成長性和所屬行業的平均水平,我們預期由於公司未來兩年有30%以上的複合增長,參照可比公司2012年的平均PE水平,給予公司2012年32倍PE估值,對應目標價爲37.12元。首次給予公司“增持”評級。
風險提示客戶壓價降低毛利率的風險,大股東持續減持的風險。
機構來源:東方證券
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