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20元套餐卡主要考慮培養用戶數據消費習慣,“隨意打”主要着力於保有2G客戶。20元套餐卡的推出主要是爲了擴大低端3G用戶羣體,培養低端用戶的3G業務消費習慣, 20元套餐卡在數據和語音之間可以自由消費,ARPU值可能遠超市場預期。“隨意打”業務推出後,吸引了大量用戶從異網轉來,事實證明對於2G用戶具有有效的保有作用。隨意打和20元套餐卡的推出不能理解爲價格戰,而是爲了探索2G/3G融合發展的有效措施。
降低千元智能機補貼比例背景在於智能機產業日臻成熟。公司調整對於千元智能機的補貼比例,從50%調降到20-30%。此舉推出主要是因爲千元智能機產業經過一年左右發展已經逐漸成熟,在消費者中已經形成廣泛影響,不再需要運營商的大力扶持,而終端補貼比例的降低目前也是全球電信運營行業的發展大勢。從收入佔比上來看,一季度終端補貼佔收比已經大幅下降。從全年來看,補貼佔收比下降有望持續,對業績的壓力有望降低。
數據流量快速增長有望對利產生積極貢獻。儘管數據流量的盈利水平未必有語音業務高,但從長期趨勢看,由於移動互聯網快速發展,數據流量上升的空間還很大,有望對盈利水平產生積極貢獻。雖然公司一季度3G用戶ARPU值下降至90元,但數據流量的快速上升有望對ARPU產生積極貢獻。從中長期趨勢看,ARPU值的下降不會影響3G收入快速提升。
盈利預測與評級。我們維持對公司盈利預測,預計2012-2014年EPS爲0.09元,0.15元,0.24元,維持“推薦”評級。
風險提示。網絡質量改善無法與用戶快速增長同步。
機構來源:中投證券
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