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中信大錳( 行情
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, 評論 ) (1091,持有):電解錳價格大幅下跌預計2012年將錄得虧損
2012上半年盈利預警根據2012年前四個月未經審計賬目,公司預期上半年業績同比將錄得重大跌幅。並且若5、6月份情況未有重大改善,上半年股東應占溢利將錄得虧損。公司上半年業務情況惡化的主要原因是產品價格的大幅下挫而生產成本未有下降,另外2011年5月因收購匯興礦獲得2.59億港元的一次性收益也導致2012年同比的大幅下跌。
電解錳價格大幅下跌,短期內回升動力不足
受到下游鋼鐵市場低迷的影響,鋼鐵產品需求疲軟,價格持續走低。公司主要產品電解金屬錳的售價也從去年10月份以來逐步下滑,國內價格由1.9萬元/噸下跌超過20%,目前基本維持在1.5萬元/噸的位置。但由於價格水平已低於一般生產商的成本線,並且如大錳此類的行業龍頭也出現虧損跡象,因此預期價格繼續出現較大跌幅的可能性不大。下游市場方面,儘管近期發改委批覆了一系列包括鋼鐵、基建在內的重點項目,但鋼鐵產品的供需矛盾仍難有明顯改善;另外生產不鏽鋼的重要原材料電解鎳的價格也在繼續走低,目前國內已跌到1.25萬元/噸以下,總體而言電解錳價格暫不具備顯着回升的有力支撐。
BHP對華報價連續上調,但加蓬礦上半年難有貢獻
BHP對華錳礦報價自2011年末以來有較大下調,調價一方面受市場影響,另一方面也是BHP打壓行業新進者的措施,因此預期下調時期不應過長。2012年5月開始,BHP報價連續三個月上調,七月份主要產品如46%的塊礦的報價已回升至5.35美元/噸度,接近年初下調前的5.5美金/噸度的水平。公司此前計劃今年銷售加蓬錳礦30-50萬噸,但將根據國內的需求與價格變化而調整。從目前情況看,下半年國際氧化錳價格的回升預計將對加蓬有一定的帶動,但上半年難有表現。
下調目標價至0.83港元,調整至持有評級
由於主要產品價格仍在低位徘徊,電力、員工成本等則處於上升趨勢,我們相應下調了公司主要下游產品價格以及加蓬的銷量預測,預期公司2012年將錄得虧損,EPS預計爲4.36港仙。公司業績具有較大彈性,且擁有礦山資產,結合PE與PB估值,下調12個月目標價至0.83港元,對應2012/2013年0.64/0.58倍PB,2013年8.1倍PE,調整至持有評級。
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