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紛美包裝( 行情
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買入
目標價:HK$ 4.34
潛在漲幅:+18%
投資要點:
打破行業壟斷,以價格優勢打開市場
公司主要生產用於乳製品盒裝及袋裝無菌包裝,是利樂無菌包裝的主要競爭品。公司產品平均售價比利樂低5%-10%。公司以價格優勢打開了市場,打破了利樂在無菌包裝行業的壟斷地位,目前市場份額約爲13%。
盈利穩步增長,毛利率保持穩定
公司產品銷量不斷提高,帶動銷售收入持續增長。2008年-2011年銷售收入實現了44%的年複合增長率;公司盈利穩步增長,純利由2008年的8780萬元增長到2011年的2.61億元。公司近三年毛利率都維持在30%以上。
產能規模持續擴張,客戶關係穩固
2012年,公司總產能預期達到154億個包裝,同比增長達63.8%。公司位於德國的工廠預計於2012年第二季度投產,主要用於支持公司海外業務。公司與蒙牛、惠爾康、伊利等國內知名品牌及歐洲最大的乳品製造商德國MUH的合作時間平均已超過四年,客戶關係十分穩固。
無菌包裝是乳製品包裝發展方向
無菌包裝具有常溫下便於運輸保存的優勢,是乳製品包裝發展的方向。我國液態奶僅有不到20%採取無菌包裝,近幾年我國無菌包裝市場規模以每年14%的速度穩定增長。
首次給予“買入”評級,目標價4.34港元
我們認爲公司產品具備一定價格優勢,市場需求強勁;而產能持續擴張也爲公司銷售增長提供了支持。由於行業技術門檻高,公司有望保持較爲穩定的毛利率水平,未來三年盈利有望持續增長。
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