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經濟下滑及去年高基數爲收入同比下滑主因,進口酒影響可控
據向張裕終端一線銷售人員瞭解,今年一季度收入同比下滑的主因可能是去年的高基數帶來的數字影響和今年的經濟形勢不景氣導致的終端疲軟,進口酒的衝擊並沒有明顯加強。我們也瞭解了建發酒業的有關情況,其代理原裝進口酒一季度亦銷售慘淡,爲了提振銷售,部分名莊酒甚至出現了50%左右的降價。我們認爲由於進口酒企業團購比例更高,受經濟影響程度將高於張裕,目前來看對張裕影響有限。
二季度奮力趕超,有望抹平落後差距
公司對於一季度下滑局面非常重視,採取強硬措施,力求抹平落後差距,其中包括:1,調整銷售人員考覈體系,首次將二季度單立重點考覈,與績效直接掛鉤;2,渠道精耕,加快回款速度。目前上海商超的份額已達到50%左右,華東其餘區域亦開始加強商超,餐飲的滲透率。以上海爲例,4,5月份銷售良好,已部分追趕一季度同比下滑的差距。
葡萄酒准入條件的出臺有利於肅清不規範市場
作爲進口葡萄酒的強勢區域,目前上海進口葡萄酒市場也是魚龍混雜,劣質罐裝葡萄酒傾銷現象嚴重。我們認爲工信部葡萄酒准入條件規則的出臺有利於肅清不規範市場,尤其是其中對以購入葡萄酒原酒(包括進口葡萄酒原酒)
爲原料生產葡萄酒企業的最低產能做了限制,要求其年生產能力應不低於2000千升。客觀上有利於國內目前已具規模的龍頭葡萄酒企業進一步發展,減少國內罐裝小進口酒商的終端干擾。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲4.38、5.42、6.64元,歸屬於母公司的淨利潤同比增長21.2%,23.5%,22.6%。依據DCF預測目標價爲123.60元,維持公司買入評級。
風險提示
食品安全問題
機構來源:東方證券
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