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投資邏輯
受益德系美系車份額提升及中高檔車需求快速增長,市場前景良好。公司產品主要面向德系、美系企業且主要配套中高級車型。儘管我國乘用車行業整體增速已趨緩,但中高級車尤其是以奧迪、寶馬、奔馳爲代表的豪華車銷量仍快速增長,德系、美系車企市場份額也持續提升。依託於此,公司產品具有廣闊的成長空間。
技術優勢和模塊化配套能力突出,高端市場份額領先:高端鋁合金飾件具有很高的技術門檻,公司引進德方技術並消化吸收成就了很強的技術優勢,公司還具備多種材料成型+多種表面處理的突出能力,模塊化供貨能力很強。也因此,公司在行業內具備很強的競爭力,在奧迪、奔馳兩大豪華車品牌中公司配套份額達100%,在寶馬的配套份額也近一半。
高盈利能力有望保持基本穩定:儘管公司面臨着豪華車市場大幅降價所帶來的產品價格下滑壓力,但公司也有着鋁型材自給率提高、縱向一體化程度加深等有利盈利能力繼續提高的積極因素,且公司中高端市場定位、不打價格戰的經營策略也不會改變。我們判斷公司盈利能力將保持基本穩定,或者縱使有一定程度下滑,下滑幅度也將較爲有限。
盈利預測
預測公司2012-2014歸屬母公司淨利潤分別爲3.73、4.59、5.54億元,分別增長20.1%、23.2%、20.8%,對應攤薄後EPS分別爲1.24、1.53、1.85元。
投資建議
公司是A股目前僅有的主要定位於中高端市場的零部件企業,依託高端車市場的快速增長,公司盈利能力及成長能力均遠強於一般企業,值得長期重點關注。公司目前股價相當於2012年17.1倍PE,估值處於合理範圍,給予公司“增持”評級。
風險
中高端品牌銷量增速下滑的風險、中高端品牌價格戰致公司盈利能力大幅下滑的風險、原材料價格大幅上漲的風險。
機構來源:國金證券
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