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一、事件概述
近期我們對偉星股份(002003)進行了調研,就公司訂單、產品毛利率、行業現狀等問題和公司高管進行了深入交流。
二、分析與判斷
4、5月訂單和去年同期基本持平、6月向好趨勢有望延續
一季度虧損主要系去年四季度形式不好的延續,從二季度來看,這種趨勢已經有所趨緩。截止4月,全國服裝產量累計增速爲8%,但和10年同期行業景氣度最高階段還有不少差距。考慮到終端庫存消化依然在緩慢進行中,我們認爲今年全年服裝產量累計增速將呈現弱勢復甦,預計爲10%左右。對於公司來說,因爲去年訂單下滑是從6月開始體現,而今年下游零售企業的經營重點大都放在跑量上,因此今年6月訂單有望延續4、5月份的向好趨勢,從而對二季度的銷售產生積極作用。
12年鈕釦毛利率有望小幅提升,拉鍊穩定
鈕釦方面:11年毛利率下滑主要系:1,原材料漲價;2,人工成本上升;3,終端不旺導致規模效益未能完全體現。今年以來,去年的三個負面效應中原材料漲價已經趨緩,判斷12年毛利率走勢爲前低後高,全年小幅增長。拉鍊方面:11年34.5%的毛利率已經處於行業合理水平,繼續提升空間有限,今年以來原材料價格基本持平,看點在於明年新增產能的快速釋放。水晶鑽方面:今年主要生產和鈕釦屬同一銷售渠道的平底鑽(燙鑽),尖底鑽暫時擱置。
三、盈利預測與投資建議
維持“謹慎推薦”評級。下調公司12-14年核心EPS至0.93/1.18/1.36元(上次爲0.96/1.25/1.53元),對應PE 13/10/9倍。對應公司預計中報業績增長區間,如果中報增長按上限15%計算,二季度業績增速需達到32%;如果中報增長按下限-15%計算,二季度業績增速爲-1%;如果中報和去年持平,二季度業績增速爲16%。從中報毛利率來看,我們預計鈕釦和水晶鑽同比下降,拉鍊同比上升,總體同比下降。不過6月訂單向好應能部分抵消盈利水平下降的損失。公司經營狀況正在逐步改善中,三季度開始業績彈性會更大。
四、風險提示
下游需求復甦不如預期;新增產能達產低於預期。
機構來源:民生證券
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