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按上述方案重組完成後,雲天化(600096)集團的主業資產基本實現上市,總體業績得以大幅增厚。2011年每股收益將由0.24元增至0.71元(按增發後股本攤薄)。本次注入的最核心資產爲磷化集團所擁有的磷礦資源。重組後雲天化擁有的已取得采礦權證的磷礦資源爲5-6億噸,佔雲南已頒發採礦權磷礦的比例超過50%,另有3宗採礦權在辦理擴大礦區手續,4宗探礦權正進行儲量備案;擁有的磷礦石產能超過1000萬噸,另新增850萬噸浮選礦能力,預計後期將增加至1300萬噸浮選能力;擁有高濃磷複肥產能7100萬噸。另外,集團未注入資產包括中寮礦業(老撾鉀鹽項目-工業化試驗)、天能礦業(煤礦-勘探)、天裕礦業(磷礦-建設期)、江川天湖(磷礦佔比6%)和天寧礦業(磷礦佔比7%)部分股權,預案中集團也按照避免同業競爭原則作出了相應承諾。
今年1-5月磷礦石及磷複肥業務較爲穩定,公司看好磷礦石價格後續走勢,預計可維持高盈利;氮肥業務因天然氣供應緊張開工不足,公司積極尋找氣源,預計供應緊張局面在明年將得以緩解;玻纖業務目前處於虧損狀態,不過總體趨勢逐漸上行,預計今年3季度將有較顯著好轉。公司主要建設項目進展如下:內蒙古呼倫貝爾煤化工項目,目前基本建設方面已經全部完成,正在試車;水富煤代氣技改項目已經投車,預計3季度前量產;紐米鋰電池隔膜項目去年已經投產。總體來看,公司磷礦及磷化工業務盈利穩定;化肥業務已過旺季下半年平穩;玻纖觸底回升、新材料漸進發力。重組後優質的磷礦資源及完整的磷化工產業鏈將成爲公司未來發展的關鍵。
我們預計2012-2014年公司按增發攤薄後的EPS爲0.88、1.31、1.63元,對應市盈率爲18、12、9倍。從短期盈利轉折及長期資源價值提升角度看,雲天化都具備較高的投資價值,給予“增持”評級。
機構來源:國泰君安
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