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一、事件概述
積成電子(002339)公佈非公開發行股票預案,計劃非公開發行股票不超過1,925萬股,發行底價爲11.33元,募集資金不超過2.18億元,其中,1.18億投資於智能配電網自動化系統產業化項目,0.94億投資於智能燃氣自動化系統產業化項目。
二、分析與判斷
配電自動化步入規模化啓動期
公司擬加大配電自動化行業投資,投產後將形成年產智能配電網自動化主站系統30套,監控終端產品8000臺的生產能力。項目建設期1年,投產期1年,達產期9年,預計年均實現銷售收入2.3億,年均淨利潤3704萬元,本項目總投資收益率25.18%。
我們認爲通過增發擴大終端產能,將提高公司智能配電網自動化系統的推廣能力,隨着智能電網大規模推進,配電自動化行業將迎來發展高峯,公司未來將受益兩網配電投資高增長。
增發有助繼續擴大公司燃氣自動化優勢地位
公司擬加大公用事業自動化投資,投產後將形成年產智能水錶將形成年產智能燃氣自動化主站系統100套,智能終端1萬臺,智能燃氣表70萬隻的生產能力,項目建設期1年,投產期2年,達產期8年,預計年均收入1.9億,年均淨利潤3017萬元,總投資收益率26.01%。燃氣自動化目前處於剛剛起步建設階段,市場增長潛力非常大,公司銷售規模目前在行業處於領先地位,我們認爲通過本次增發擴容將進一步擴大公司相關產品的銷售規模,鞏固和提高公司在公用事業自動化領域的優勢地位。
未來幾年快速增長是大概率事件
1)配電自動化建設步入規模化啓動時期。公司是國內最早參與配電自動化試點的廠商之一,未來隨着配電自動化步入規模化啓動時期,公司將充分受益。
2)智能變電站進入全面建設時期。公司提前佈局智能化變電站,募投項目符合智能化變電站標準,未來受益智能化變電站建設推廣。
3)積極開拓公用事業自動化。公用事業自動化是公司未來重要看點,現在積極開拓公用自動化事業,未來將迎來較快發展。
三、盈利預測與投資建議
配電自動化和公用事業自動化是未來幾年發展較快行業,面向優勢行業擴大產能奠定公司長期增長基礎,我們預計2012-2014年EPS分別爲0.55元、0.75元和1.02元,對應的市盈率分別爲22倍、16倍和12倍,維持公司“謹慎推薦”的投資評級。
四、風險提示:
配電自動化、智能變電站建設低於預期。
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