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2012年5月12日,上市不到一年的日上集團(002593.SZ)宣佈募投變臉。記者通過公開資料和採訪發現,下游市場低迷、產能消化困難或是其放緩募投進度的真實原因。此外,公司2010年的業績增長迅猛與2011年上市後的業績增長乏力形成鮮明反差,加上經營性現金流淨額持續爲負,公司未來發展令人擔憂。
募投明顯放緩
2011年6月15日,日上集團在《首次公開發行股票招股說明書》(下稱招股書)中表示,“堅持快速擴大產能策略是公司持續發展的推動力”,公司擬募投6億元用於四川日上汽車鋼圈和鋼結構項目和廈門150萬套無內鋼圈項目。13天后,公司成功上市並獲得募集資金淨額6.48億元。
上市不到一年,日上集團即於2012年5月12日發佈了《關於募集資金投資進度調整計劃的公告》(下稱調整公告)。調整公告顯示,截至2012年3月末,廈門150萬套無內鋼圈項目投入2887.33萬元,遠低於招股書中的第一年(2011年6月-2012年6月)承諾投資金額1.35億元,募投項目的投資進度明顯放緩。
從“快速擴大產能”到“投資進度放緩”的原因是什麼?日上集團在調整公告中解釋,考慮到在雙反調查中敗訴、美國市場疲軟和國內經濟形勢影響,公司決定適當放緩該項目的投資進度。
然而,在此前發佈的招股書和相關公告中,日上集團曾再三強調,公司出口到美國相關尺寸產品約佔公司載重鋼輪產品營收的比重不足4%,考慮到中國國內市場的巨大發展潛力,即使敗訴也不會對未來業績造成重大不利影響,公司也未在招股書中指明廈門150萬套無內鋼圈項目的部分產能原計劃通過美國市場消化。
產能利用率走低
從招股書披露的信息來看,若募投項目順利達產,日上集團募投產品產能將翻番,其載重鋼輪年產能將從260萬套增至435萬套,增長134.61%;鋼結構年產能將從5萬噸增至10萬噸,增長100%。
那麼,這兩項募投產品是否真的“難以滿足市場需求,亟需擴大生產能力”呢?記者統計招股書和2011年年報相關數據發現,日上集團募投產品的產能利用率在2011年大幅降低。從2009年至2011年,日上集團載重鋼輪的產能利用率分別爲80.85%、90.68%、77.72%,鋼結構的產能利用率分別爲64%、110.2%、84%,大量產能被閒置。
日上集團董祕鍾柏安在接受記者電話採訪時表示,2011年產能利用率降低主要是因當年增加產能還未完全釋放。2011年年報顯示,載重鋼輪產能從260萬套增至360萬套,增長了38.46%,鋼結構產能從5萬噸增至6萬噸,增長了20%。
而從行業形勢來看,日上集團預計中國載重鋼輪市場“自2010年開始仍將保持快速增長趨勢、無內胎車輪市場即將迎來爆發式增長”的設想成爲泡影。據中國汽車工業協會數據,2011年,我國商用車產銷分別爲393.36萬輛和403.27萬輛,同比下降9.94%和6.31%,2012年一季度,我國商用車銷量進一步下降10.6%,公司減緩產能擴張策略或是最佳選擇。
業績與現金流下滑
更令投資者擔憂的是,日上集團上市後的業績大不如從前,現金流又慘不忍睹。
公開資料顯示,上市前的2010年,日上集團業績十分亮眼,其營收爲10.70億元,營業利潤爲9494.18萬元,分別同比增長75.61%和111.99%;上市當年(2011年),公司營收爲12.91億元,營業利潤爲9614.18萬元,分別同比增長20.62%和1.26%;2012年一季度,公司營收爲2.90億元,同比增長2.42%,營業利潤爲2221.47萬元,同比下滑18.07%。
營利下滑的同時,日上集團的現金流也慘不忍睹。數據顯示,2010年至2012年一季度,公司的經營性現金流量淨額分別爲9205.14萬元、-1.94萬元、-7975.85萬元,而2011年和2012年一季度同期淨利潤分別爲2.83億元和1.05億元。
鍾柏安表示,近兩年來,應收款項和存貨佔用了大量營運資金,使得經營性現金流緊張。公開資料表明,2010年至2012年第一季度,公司的應收票據分別爲2228.06萬元、9067.35萬元、7408.09萬元,增長了232.49%;應收賬款分別爲1.36億元、2.21億元、2.36億元,增長了73.52%;存貨分別爲4.41億元、6.63億元、7.33億元,增長了66.21%;其他應收款分別爲2791.99萬元、3316.83萬元、3489.99萬元,增長了25%;以上四項佔流動資產的比重分別高達64.77%、56.93%、57.04%。
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