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公司領先的終端天線設備商。產品涵蓋了手機主天線、WIFI天線、藍牙天線等。全球前十大手機廠商中,三星、中興、TCL、Moto和華爲均是公司客戶。
四大趨勢推動終端天線需求倍增。(1)新功能:智能終端日益普及,配置天線從單一主天線發展到WiFi、藍牙、甚至手機支付等多個天線。11年全球手機平均配備天線2.36只,而該數字在2006年僅爲1.1。(2)新技術:4G LTE、5G Wifi中普遍引入了MIMO多天線技術,通過增加天線數量成倍增加傳輸速率。(3)新工藝:LDS天線順應智能終端的輕薄化要求而被推廣,而LDS天線價值是普通天線的2-3倍。(4)新終端:內置3G/4G天線的筆記本,平板電腦,以及未來的網絡家電,都將需要天線將他們無線連接起來,而這將催生出又一個全新的終端天線市場。
全球產業轉移機遇,伴隨優質客戶成長。(1)全球手機約70%都已轉移至中國生產,手機天線也有超50%生產在中國。(2)國內的天線廠商伴隨着本土手機廠商的崛起而壯大,且已開始逐步擴大在海外手機廠商中的份額,公司在三星的份額飛速擴張就是最好的例證。(3)預計公司未來將沿着兩條路徑繼續提升全球份額:一是中興等國內手機廠商全球份額持續提升,二是不斷擴大在三星等海外廠商供應體系中的地位和份額。
風險揭示:公司主要風險來自於核心客戶集中,技術革新失敗,原材料價格意外大幅上漲。
我們預計公司12、13、14年完全攤薄EPS爲0.66元、0.98元和1.40元,給予12年23-27倍PE估值,合理價格爲15.2-18.0元。
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