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編者按:主營無線通信終端天線的研發、生產和銷售的碩貝德昨日順利過會,但市場的質疑並沒有因上會而停止,“業績變臉”“傍大款”的質疑聲此起彼伏。但在市場經濟條件下,技術創新纔是企業取勝的關鍵所在,碩貝德若在不練好“內功”的條件下倉促上市,前景難言樂觀。
資金困局:
應收賬款居高不下
招股說明書顯示,報告期內, 2009年至2011年,公司應收賬款分別爲2,278.91萬元、2,964.44萬元和5,194.93萬元,應收票據分別爲345.48萬元、898.99萬元和973.59萬元,應收賬款和應收票據合計金額佔流動資產比例分別爲55.10%、31.63%以及34.36%。
這意味着若期末公司應收賬款和應收票據出現大量不能回收、逾期或承兌,將對碩貝德正常資金週轉、經營業績構成風險。此外,申報資料顯示,2009年、2010年和2011年,公司向前五大客戶銷售收入分別爲5,942.82萬元、10,240.61萬元和14,595.65萬元,佔同期營業收入的比例分別爲74.72%、61.78%和58.39%。
關聯擔保頻繁資金早已捉襟見肘?
招股書顯示,近一年來,碩貝德的實際控制人朱坤華、朱旭華、朱旭東三人,頻繁爲公司提供擔保,擔保總額超過2011期末公司現金總額的三倍。
招股書顯示,2011年6月13日,朱坤華、朱旭華、朱旭東與 工商銀行(601398) 惠州江北支行簽訂《最高額保證合同》,爲2011年6月13日至2014年6月12日工商銀行惠州江北支行最高債權本金額5,000萬元提供連帶責任擔保;在此擔保債權額下,2011年6月16日,碩貝德與工商銀行惠州江北支行簽訂《借款合同》,借款金額780萬元,借款期限爲一年。
2011年11月11日,碩貝德公司分別與 北京銀行(601169) 深圳分行分別簽訂六份《借款合同》,總額達2000萬。
自此之後,朱坤華、朱旭華、朱旭東三兄弟陸續通過擔保借款達1億元。
以上擔保中,2011年4月至12月8個月的時間內控制人朱坤華共進行6筆擔保。累計未到期擔保額度仍有2億元,而2011年公司期末現金及現金等價物餘額6474.4萬,目前擔保額度已經達到2011期末公司現金總額的三倍以上。
經營迷霧:
大客戶過度集中影響公司經營狀況
中國經濟網記者查閱招股說明書發現,2009年、2010年和2011年,公司向前五大客戶銷售收入分別爲5,942.82萬元、10,240.61萬元和14,595.65萬元,佔同期營業收入的比例分別爲74.72%、61.78%和58.39%。由此看出,公司經營狀況很容易受到大客戶的影響。
碩貝德公司在招股說明書中也承認了這一點,碩貝德在招股說明書坦言,雖然公司的主要客戶爲業內知名企業,其資金實力雄厚、產品市場佔有率領先、經營狀況穩健,能夠給公司帶來良好的收益,但在客戶集中度相對較高的前提下,若公司主要客戶的經營狀況因各種原因發生不利變化,則可能會對公司經營構成不利影響。
核心競爭力不足產品附加值低
在目前的A股市場上,與碩貝德主營業務相似的便是於2010年登陸創業板的 信維通信(300136) ,主要產品均爲移動終端天線。雖然產品大部分相同,但在盈利能力上卻相差巨大。
記者從信維通信披露的財務報告中瞭解到,2009年至2011年上半年,其綜合毛利率分別爲57.76%、59.59%、67.53%,同期碩貝德的綜合毛利率分別僅爲35.99%、37.92%、37.10%。從數據上看,碩貝德的毛利率不僅遠低於信維通信,更嚴重的是,在信維通信毛利率穩步上升的同時,碩貝德的毛利率卻呈現波動下降的趨勢。
記者從信維通信的招股書中瞭解到,僅2009年,信維通信獲得的技術開發收入就達到860萬元,扣除相關技術開發成本後,此項業務利潤爲701.58萬元,而碩貝德卻從未取得任何技術開發收入。
技術開發收入直接反映對應企業的技術實力,是體現核心競爭力的一個主要方面,碩貝德在這方面的缺失導致的直接後果便是產品附加值低,從而導致售價低,以2010年爲例,信維通信的手機主天線的平均價格爲2.13元/支,而碩貝德的價格僅爲1.26元/支,在原材料基本相同的情況下,如此懸殊的價格差異必然導致毛利率的截然不同。
大客戶“綁定”售價盈利能力受抑制
除此之外,碩貝德公司在議價方面似乎有被大客戶“綁定”售價的跡象。
資料顯示,碩貝德前二大客戶主要客戶爲 中興通訊(000063) 與TCL移動,中興通訊、TCL移動,作爲全球前十大的手機廠商,這些公司在對天線採購上也具有更強勢的談判地位。
在定價方式方面,信維通信的主要客戶大多采用議價制,即通過雙方商議決定價格;而碩貝德的主要客戶中興通訊與TCL移動具有完善的競價機制,基本採用競價制,即與其他1-2家合格供應商在完成技術競標後,再進行價格競標,價格低者可獲得更多份額。一般情況下,競價方式所得的價格比議價方式所得的價格低的幅度較大。
在當前的市場背景下,技術創新纔是企業取勝的關鍵所在,碩貝德雖然順利過會,但在資金週轉、經營能力這些核心競爭力均不佔優勢的情況下,碩貝德倉促上市,前景難言樂觀。
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