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估值折價嚴重。根據公司業務發展情況及不同的估值參照標準,測算出 中國平安(601318) 的“安全價值”、“可比價值”和“目標價值”分別爲47.41元、54.82元和76.32元,目前股價的上升空間分別達22%,41%和96%。
綜合金融的各項業務均以快於行業速度增長。平安各業務線均以超越行業的速度在發展:產壽險業務已經站穩了行業第二的位臵,並不斷縮小與行業龍頭的差距;整合深發展後,銀行業務實現了跳躍式的發展;包括證券、信託等的投資業務已全面起步,正快速崛起。
盈利具備超越週期的成長能力,處於成長週期的起點。平安只用了4年便超越了07年的牛市盈利高點。產壽險仍是未來3-5年仍然是公司的主要盈利來源;銀行及投資業務作爲新的盈利增長來源,重要性將越來越高,佔比也將越來越大。盈利處於成長週期的起點。
事件風險釋放或暫時無憂。260億可轉債獲股東大會通過,且淨資產進入回升期,再融資風險釋放。員工股減持期限仍是5年計劃,沒有提前減完的計劃,且離前期減持價仍有不少空間,作爲可選方式之的大宗交易也不能完全排除,員工股減持的風險暫時不必過於擔憂。
目標價提高到76元,增持。預計2011-2012年EPS分別爲2.31、2.87和3.72元。目前估值水平爲:2倍新業務價值倍數,1.2倍P/EV,14倍PE,2.2倍PB。增持評級,目標價從64元提升到76元。
風險提示:資本市場持續低迷,浮虧釋放進損失;壽險反彈低於預期,產險競爭加劇;銀行盈利增速趨勢性下降。
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