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投資要點
假期因素導致銷量同比下滑,銷售形勢表現平穩
由於假期因素影響,本月實際工作日僅爲17天,各品牌銷量同比普遍呈現下滑態勢。公司1月份汽車銷售38.03萬輛,同比增長-8.48%。而從單日銷量來看,銷售形勢仍同比呈現正增長態勢,而從2月份各品牌的排產情況來看,終端需求仍然強勁,預計1月與2月累計同比增速仍將保持10%左右。
上海大衆、上海通用銷售形勢仍樂觀,但去年基數較高,增速將趨緩。
上海汽車兩大核心乘用車公司以及上海大衆、上海通用1月分別銷售11.0萬輛及12.74萬輛,同比增速分別爲-2.65%、-4.02%。從單日銷量來看,由於新車型的持續熱銷,預計上半年的銷售形勢依舊樂觀。但由於去年高基數、高端車型降價等因素影響,預計下半年將對兩合資品牌的B級車型形成一定的銷售壓力,總體判斷今年的銷售增速將趨緩。而自主品牌1月銷售1.1萬輛,同比增速-45.34%,從排產情況來看,工人假期較長,也從側面顯示了終端需求依舊疲軟,從行業總體來看,自主品牌依舊將度寒冬過日。
交叉型乘用車需求仍較穩定;新成立的商用車有限公司將併入統計範疇
交叉型乘用車的表現延續我們對於此子行業的判斷,對政策消化後的恢復性增長繼續持續,1月上汽通用五菱銷售12.08萬輛,同比增長-9.35%。在2011年成立的上海汽車商用車有限公司將正式計入統計範疇,公司目前生產的大通V80寬體校車現在出口馬來西亞,南非等海外地區。是國內目前唯一通過正面碰撞和側面翻滾試驗的產品。V80的安全標準超過國內標準,符合美國校車標準。隨着商用車公司的成立,上汽將立志將“商乘”全面發展。
2012年銷售壓力加大,車型競爭向高端車型蔓延,B級車壓力凸顯;
由於高端車型競爭加劇,各高端品牌在2012年增產明顯,在2011年4季度各高端車型已出現了降價促銷情形,而此領域車型的降價將較爲明顯地影響上汽B級車型的銷售空間,在行業整體銷量增速未有大幅提升的空間下,2012年的銷量增速與盈利能力面臨較大壓力。
盈利預測
我們預計公司2011-2013年EPS分別爲1.82元、2.18元和2.57元,考慮估值優勢以及公司未來業績的確定性,維持公司“買入”評級。(湘財證券研究所)
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