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公司盈利能力將逐漸提升
公司2009年市場佔率爲14%,而2010年公司產銷量位列行業第一。期間費用的上升,特別是管理費用與銷售費用的上升,在一定程度上拖累了公司的業績;同時,公司的主要成本受到紙價的影響,而紙價的下滑對公司的影響反映到公司成本上顯然有所滯後,這樣導致公司2011年盈利能力的下滑,紙價下滑的影響將逐步在公司業績上顯現出來,可以預見公司盈利能力將逐步上升。
行業趨向於高端撲克製造集中
撲克牌產品是規格較爲統一的快速消費品,專業化、規模化、集約化生產是成熟市場的模式。按照生產工藝及原材料的不同,撲克牌可劃分爲高端撲克與一般撲克兩大類。低端市場的無序性導致價格競爭不斷,目前我國撲克市場約一半的消費量來自於非專業化生產企業及中小企業。參照國外撲克牌成熟市場的發展規律,高端撲克銷售網絡的覆蓋逐漸提升,低水平生產企業將被淘汰,行業整體將趨向於高端市場集中,2009年高端撲克消費量佔全市場比列達到75%。
募投項目預計爲公司年增收入4.98億元
本次公司發行2350萬股,佔發行後總股本的比例爲25.13%,擬募集資金3.63億元,主要用於建設年產6億副撲克生產基地,擴大生產規模。募投項目預計2012年投產,達產後新增產能6億副,屆時公司產能將達13億副,達產後預計爲公司年增收4.98億元。
盈利預測與投資建議
維持對公司的盈利預測,預計公司2011-2013年營業收入分別爲6.26億元、7.27億元、7.74億元,每股收益分別爲0.83元、1.02元、1.1元。給予公司“謹慎推薦”評級,合理估值爲18元-20元。
風險提示
1)網絡棋牌對傳統棋牌的衝擊;
2)紙張成本約佔公司成本的70%,對成本控制力差;3)行業增長有着不確定性。
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