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2011年的最後一週,債券市場表現平穩。雖然貨幣市場資金利率連續上漲,但年底觀望氣氛濃厚、交投清淡,現券市場各期限品種的債券收益率均波動不大。
回顧2011年,債券走勢跌宕起伏。經歷了年初以來緊縮政策之下的長久熊市以及7月蔓延的城投債風波,終於在9月中旬後漸有起色,並在十一長假後走出大逆轉行情。
雖然免不了階段性的波動,但行情整體已維持了三個月,至今仍然看好。大部分機構預期,在基本面和政策面形成長期底部支撐的背景下,債市慢牛行情仍有望延續。事實上,市場各投資機構正在爲明年的行情蓄勢。
國泰君安證券分析師陳嵐認爲,考慮經濟增速及通脹等因素,利率產品收益率震盪下行趨勢未變,並預計信用債及可轉債等高風險資產的投資機會也將臨近。
華泰證券研究觀點則指出,宏觀面雖然利好利率債,但是市場已將利好完全兌現,因此完全不考慮利空是不合適的。尤其是降息預期落空或短期流動性改善不如預期均是潛在的風險來源點;信用債方面,一般情況下債券市場較實體經濟週期提前到底,鑑於未來的基本面以及資金面狀況,信用債的底部或已過去,當前配置重點可向中低評級滲透,並要關注流動性風險。
匯豐30日公佈,匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)從11月的47.7略有回升至48.7,不過依然低於50枯榮線,顯示製造業運行繼續放緩,但對債市行情有利。
全國人大財經委副主任委員吳曉靈25日稱,在穩健的貨幣政策執行過程中,央行2012年會比較多地動用存款準備金率手段。不過她也表示,即使2012年連續幾次出現下調存款準備金率,也不意味着政策的轉向。
2011年10月、11月外匯佔款持續負增長。經濟增速持續放緩、通脹壓力明顯減弱的背景下,外匯佔款負增長的態勢使得存款準備金率再次下降的預期強烈。由於農曆春節前資金需求增大,資金面可能趨緊,目前市場普遍預測存款準備金率下調的時點可能在春節前。
2011年年末最後一週,流動性緊張態勢延續,資金價格連續跳升。中國外匯交易中心公佈的最新數據顯示,隔夜回購定盤利率週六報收5.0500%,較上週末上漲298個基點;7天回購定盤利率報收6.3100%,較上週末上漲257個基點。
目前市場關注的焦點,主要集中在春節前的資金面以及存款準備金率會否下調。中郵證券指出,考慮到年關資金需求量較大,但2012年1月整體到期資金量僅爲1260億元,且其中一部分還將被補繳的保證金準備金對衝,屆時資金面可能依然趨緊。
本週央行公開市場操作實現了5周以來的首次淨投放。週二僅發行了40億元1年期央票,同時暫停了週四例行的3月期央票發行及其他所有期限的正回購操作。考慮到到期資金130億元,央行本週實現了90億元的資金淨投放。
陳嵐指出,近期資金利率回升主要是受到年末考覈及節假日臨近等短期因素影響,而央行公開市場縮量發行,也顯示了年末公開市場操作收斂和維穩資金利率的意圖。
統計顯示,2011年央行共通過公開市場淨投放資金逾1.9萬億元,與2011年前7個月6次提準、3次加息形成鮮明對照。
本週投資者交易熱情減弱,二級市場現券表現平淡,收益率穩中小幅下跌,銀行間市場國債收益率曲線各期限品種跌幅均在5個基點以內。10年期基準國債收益率週五收於3.4303%,較上週末下行5個基點。
本週國債和企債市場均走勢強勁,預計年後仍有進一步上漲的空間。上證國債指數週五收於131.39點,較上週末上漲0.17點,全周成交5.53億元,成交量仍處低位。上證企債指數週五收於148.48點,較上週末大幅上漲0.83點,全周共成交56億元。
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