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公司擬出資5000萬元,成立新疆興發化工。該子公司將充分利用新疆阿克蘇地區的天然氣等資源以及硫磺、甲醇等原材料優勢,積極發展天然氣化工,推動公司可持續發展。
公司擬投資10000萬元用於樹崆坪後坪礦段探礦項目建設。目前後坪礦段勘查面積已達到41.59平方公里,已投入9695.41萬元,隨着後坪礦段探礦勘查面積擴大以及詳查探礦進度的深入推進,公司擬繼續投入1億元用於詳查探礦投資。
公司子公司湖北興發化工進出口公司擬從事天然橡膠、PTA和線性塑料等三種產品的套期保值業務,以規避公司在貿易業務中現貨產品的價格波動風險。
1.後坪礦段的磷礦開發在穩步推進中
樹崆坪後坪項目於2008年開始投資,進行前期勘探。2008年,公司投資5000萬元進行後坪探礦投資,後來投資金額增至近9700萬元,初堪結果顯示,樹崆坪後坪磷礦儲量豐富,預計儲量達到10397萬噸。2010年,樹崆坪後坪礦區勘查面積擴大,由原來的20.71平方公里增加至41.59平方公里。隨着礦區的擴大,樹崆坪後坪的初勘儲量有望繼續增長。爲了加大初勘力度,公司擬追加投入10000萬元。
追加10000萬元用於詳查探礦投資,一方面可以加快樹崆坪後坪礦段的探礦進度;另一方面,前期投入的增加,有助於公司在取得該礦段的採礦權後,能儘快形成產能,貢獻業績。
我們預計未來兩年,公司磷礦儲量和產能有望翻番。目前上市公司正在進行探礦的有兩個礦段,即瓦屋四礦段(2004年公司就辦理了該礦段的探礦權,我們預計該礦段有望在未來一兩年取得采礦權)、樹崆坪後坪礦段。另外如果大股東對湖北磷化集團能很快完成重組,這樣根據承諾,磷化集團將注入上市公司, 興發集團(600141) 的磷礦儲量和產能將進一步增長。關於公司目前擁有的以及正在勘探階段的磷礦資源情況如下表所示。
2.投資天然氣化工,培育新的利潤增長點
公司擬出資5000萬元成立新疆興發化工有限公司。通過利用新疆阿克蘇地區豐富的天然氣資源,以及硫磺、甲醇等原材料優勢,積極發展天然氣化工,推動公司可持續發展。
新疆阿克蘇地區擁有豐富的天然氣資源,具有發展天然氣化工的優勢。目前上市公司中, 遼通化工(000059) 在新疆投資設立了阿克蘇化肥(即以天然氣爲原料生產尿素)。遼通化工2010年實現31.40%的毛利率,其中阿克蘇化肥對公司化肥業務的貢獻功不可沒。我們認爲新疆興發投資建設氣頭尿素的可能性不大(投資項目較大,而且與目前公司主業關聯度不大),在目前公司的經營業務中,公司在重慶的金冠化工生產的二甲基亞碸是以天然氣爲原料的,因而我們認爲新疆興發有可能投資建設二甲基亞碸。
二甲基亞碸是極爲重要的非質子極性溶劑,作爲一種重要的精細化工產品,廣泛應用於醫藥、農藥、石油加工、有機合成等行業。目前尚有許多新用途正在開發或即將開發之中。由於其新用途的不斷出現,世界二甲基亞碸的產量以年均17%的速度遞增,隨着我國經濟的快速發展加上出口前景看好,其市場潛力巨大。公司生產的二甲基亞碸產品在2006年毛利率達到29%,其後幾年由於成本上升,該產品毛利率回落至15%左右。我們認爲,如果新疆興發投資建設二甲基亞碸產品,將利用低成本的天然氣,取得該產品的競爭優勢。
在公司磷礦及磷化工業務已進入正常發展軌道的基礎上,公司通過戰略佈局,進入天然氣化工領域,爲公司長遠發展,實現多元化經營打下堅實基礎。
由於相關項目還處於前期論證階段,我們預計該項目在未來1-2年很難對公司業績有大的貢獻。
3.套保業務規避價格波動風險
近幾年公司貿易業務發展迅速,在公司收入中的佔比接近60%。2011年上半年,公司貿易收入達到18.78億元,佔公司總收入的比重達到57.73%。公司主要通過子公司湖北興發化工進出口公司開展大宗化工原料貿易業務,涉及天然橡膠、塑料、PTA、PVC等產品。
爲了規避這些產品現貨價格波動對公司的不利影響,公司擬從事套期保值業務,套保對象僅限於天然橡膠、PTA和線性塑料等三種。
雖然貿易業務收入佔比大,但由於毛利率低(近兩年貿易業務毛利率在2%以下),對公司業績影響不大。通過套期保值業務,可以進一步減小該業務對公司業績的不利影響。
4.盈利預測與投資評級
維持“買入”投資評級。大股東已受讓湖北宜昌磷化工業集團股權,在完成對其重組後相關磷礦石資產將注入上市公司,從而有助於公司業績穩步增長。我們維持之前的盈利預測和投資評級,預計公司2011-2012年EPS爲0.68、1.05元,按照2012年25倍PE,我們給予公司26.25的12個月目標價,維持“買入”評級。
未來值得關注的事件包括:湖北磷化集團資產何時注入上市公司、60萬噸磷銨項目的建成投產(我們預計最快將於明年第一季度建成)、瓦屋四礦段和樹崆坪後坪礦區取得磷礦開採權、電子級磷酸的擴產、膦酸鹽產品的投產等。另外宜都興發、襄陽興發以及與貴州甕福集團的合作將是公司長期發展的主要推動力。
5.風險提示
磷礦石及下游磷化工產品價格走勢對業績有較大影響;磷肥項目及瓦屋四礦段等礦區磷礦開採權的取得進展如何也將會對公司未來兩年業績產生一定影響。
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