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⊙華泰柏瑞基金指數投資部副總監、基金經理柳軍
隨着融資融券試點業務轉爲常規業務,融資融券的標的證券將進一步擴容,ETF將成爲融資融券新的標的品種,ETF的盈利模式也將進一步得到豐富,ETF產品也將更具活力。
與目前對股票進行融資融券交易有所不同,ETF納入融資融券的標的範圍,可以進一步強化投資者對選時能力的挖掘和運用。ETF作爲一種指數產品,其價格漲跌與其所跟蹤的標的指數的表現基本一致。因此,除了常規的長期投資以外,憑藉其交易費用較低、資金效率較高以及跟蹤偏離小的特點,ETF較適合作爲波段操作的投資工具。在市場上升階段,持有ETF;在市場下跌階段,做空ETF;有望獲得指數波動的收益。
ETF作爲雙融標的,給ETF產品本身帶來的兩個明顯的好處是:槓桿和做空,即在投資者看好後市階段表現時,可以融資買入ETF,有望獲得超越指數表現的收益;在不看好市場的階段表現時,可以融券賣出ETF,有望在指數下跌時獲得收益。
一、作爲風險對衝工具,滿足多樣投資需求
在ETF作爲融資融券標的後,其與股指期貨一樣,都是能夠同時做多和做空的標準化產品,但二者又各具優勢。股指期貨憑藉其特殊的交易模式,具有流動性高、槓桿倍數高、交易成本低等特點;而ETF則具有門檻較低、操作簡便、品種繁多等優勢。總結而言,股指期貨在深度上具有明顯優勢,而ETF在廣度上更勝一籌。因此,對於普通投資者而言,ETF的多空交易方式可能更容易滿足其投資需求。
就避險需求而言,爲了有效對衝現貨下跌的風險,普通投資者選擇ETF融券交易,操作起來更加簡便。
首先,ETF融券的品種更多。
股指期貨目前僅有滬深300一個投資品種,而ETF跟蹤的指數衆多,可以滿足投資者持有的不同現貨風格特徵的對衝需求。
如今年以來,中小市值的股票風險較大,選擇滬深300指數期貨難以完全對衝中小市值股票的風險,而選擇中小盤類指數ETF進行融券交易進行對衝則可能更加有效。目前ETF品種基本涵蓋了大盤、中盤、小盤市值特徵以及價值、成長等風格特徵,從投資品種上較股指期貨更加豐富,今後隨着行業主題類ETF的推出,投資者的選擇也將更加多樣化,對衝效果也更加精準有效。
其次,ETF融券交易不存在爆倉和頻繁轉倉的操作風險。
利用ETF進行融券交易,在交易及其後續跟蹤上較股指期貨更加簡便,不存在爆倉和頻繁轉倉的操作風險,這對沒有期貨交易經驗的投資者而言,將是一個重要的考量因素。
第三,股票現貨可以衝抵ETF的保證金。
雖然股指期貨的槓桿率高,但目前投資者持有的股票現貨,不能作爲期貨交易的保證金。而投資者持有的股票現貨,可以衝抵ETF融券交易的保證金,因此ETF融券交易在資金使用效率上仍然具有優勢。
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