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中金公司發表了最新的對2012年宏觀經濟及市場走勢的研究成果,認爲2012年將是比2009年更爲複雜的一年,經濟增長將“軟着陸”,GDP全年增長8.4%。A股2012年二季度將出現投資機會,2800點將成爲階段高點,低點則在1680點左右。
宏觀經濟面臨挑戰
中金公司首席經濟學家彭文生認爲,2012年是比2009年更爲複雜的一年。2012年的經濟增長將是“軟着陸”:GDP增長8.4%,消費貢獻上升,投資貢獻下降,淨出口負貢獻。最大的風險仍在外部:歐債危機如果惡化成全球金融危機,中國出口將受到極大衝擊,同時資本流出將增加。在這樣的情況下,政策需要加大刺激力度,但再現2009年大規模投資刺激的可能性不大,經濟增長面臨較大的下行風險。
歐債危機籠罩下,2012年全球經濟面臨巨大的不確定性,國內經濟自主增長動能下降。與2009年相比,國際經濟最終不一定那麼差,但國內宏觀政策面臨多重糾結,複雜程度有過之而無不及。面臨潛在增長率放緩和外圍不確定性帶來的政策失誤的風險增加,估計2012年經濟增長的目標可能將下調。即便如此,保增長政策的執行將面臨諸多挑戰,靈活性將成爲政策的最主要特徵。
各項政策面臨糾結
貨幣政策維持穩健基調,但總量放鬆的逆週期操作已經開始。預計M2增速目標在14%左右,因爲新增外匯佔款下降,實現目標可能需要新增貸款達到9萬億-10萬億的水平。政策措施可能包括法定存款準備金率多次下調、通過增加銀行間流動性或調低基準貸款利率降低融資成本等。但在2008-2009年貨幣信貸大幅擴張造成的負面影響猶存的情況下,管理層推動信貸擴張的力度存在不確定性。
同樣的糾結體現在房地產和匯率政策上。房地產相關的固定資產投資開始放緩,近期市場對放鬆行政性控制措施的預期增加。但如果貨幣信貸條件和行政性控制措施同時放鬆,調控將前功盡棄。中金公司判斷,在稅收等長效性機制發揮作用前,放鬆控制投資需求行政性措施的可能性較小。
此外,近期資本流出增加,人民幣貶值壓力初露端倪,從一定意義上講,現在是增加匯率彈性、增加雙向波動的好時機。但國際金融市場動盪,國內非政府部門過去長時間累積了過量的人民幣資產,本外幣資產配置嚴重失衡,人民幣貶值的預期可能加劇資本流出。預計人民幣對美元匯率將小幅雙向波動,而管理層不會容忍較大幅度的貶值。
運行空間1680~2800
2012年財政政策將維持積極的基調,結構性減稅將是主要看點。預計2012年總體的財政收支將對經濟有小幅擴張的影響。稅制改革方面,有減有增的結構性減稅將從多角度瞄準調整結構的政策目標:改善收入分配、促進消費和服務業發展、形成節能減排的長效機制。
基於對宏觀經濟走勢的判斷,中金公司首席策略師黃海洲表示,“期待端午”,預計明年二季度將出現階段性的行情,三四季度繼續回落,全年呈現倒V型走勢,從最高點至最低點,指數將出現40%的震盪幅度,預計最高點位在2800點左右,最低點在1680左右。
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