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券商競爭基金分倉收入的遊戲規則再次改寫。
過去幾年,衡量分倉分配的標準是券商研究報告的質量和諮詢服務水平。但今年以來,不少基金公司增加了“十大金股”這一客觀量化的考覈指標:即券商每月推薦的十隻股票的漲幅,將直接影響分倉的比例。
在新的遊戲規則下,券商分倉收入的競爭格局也發生微妙改變——中小券商以其激進的風格挖掘了大量冷門股和黑馬股,分倉係數竟高於風格穩健的大型券商。業內擔心,新考覈體系下,會將券商由基本面研究引向投機、操縱股價、與上市公司勾結的另一條路。
押寶“十大金股”
雖然離9月還有十幾天,但李健已經陷入焦慮狀態,煩惱着該將哪些股票列入“十大金股”名單。
李健是北京某大型券商的首席策略分析師。每個月初,推薦一份未來三個月看漲的“十大金股”組合,是他工作的重點。爲此,他和策略部同事在反覆討論市場趨勢、公司基本面、資金偏好、熱點主題後,再選出預期未來漲幅最高的十隻股票。
雖然組合中的個股是精挑細選出來的,但效果卻很一般。李健稱,月初押寶的“十大金股”,總有五六隻表現出色,能跑贏大盤10%~20%。但問題是,總會出現一兩隻“地雷”股,表現比較差,影響組合的整體表現。
例如,傳統白馬股招商銀行(600036) (600036.SH)就是這樣一隻股票。招行是李健在7月初推薦的十大金股之一。彼時,招行已經調整近三個月,股價從15.53元回落到13元,調整幅度達15.01%。“動態估值還不到8倍,估值安全比較高”。
但恰恰是安全、穩健的招行,股價跌得比其他股票還兇悍。自7月1日至8月19日,滬深300下跌7.77%,但招行股價的跌幅卻達11.67%,幾乎是大盤的2倍。
不僅是李健每月面臨着尋找金股的煩惱,整個券商研究行業,都爲此糾結不已。
“每個月都要召集策略部開會,從各行業研究員推薦的一堆股票中,再精心篩選出十大金股。”唐峯是廣東某大型券商研究所的所長,其職責原本是把握整個研究所的大方向。但今年以來,金股推薦是他重點掌管的一項工作。
但薦股效果並不太理想。“今年市場熱點切換了好幾波,一會兒是高端設備,一會兒是金融,一會兒是消費,很難踩準熱點的節奏,推薦自然也就失準。”唐峯透露,今年以來,很多券商推薦的十大金股組合,幾乎都沒賺錢,有些甚至成了大熊股。而這,意味着券商佣金收入將會被“扣減”。
考覈指標生變
各大券商之所以對“十大金股”如此重視,其根源在於這份組合的漲幅,將直接影響到公司獲得的分倉收入。
所謂分倉收入,是指券商爲基金提供研究報告和諮詢服務,而基金則給予券商交易佣金收入作爲回報。過去,基金會選定10家或20家券商作爲服務機構,並通過由公司投研人員對研究報告質量和諮詢服務打分的方式來決定佣金分配的比例。但今年以來,在原有考覈指標下,不少基金公司增加了“十大金股”漲幅這一新考覈指標。
此時,基金分倉收入的考覈分兩部分,一是給券商提供的研究報告和諮詢服務打分,這是決定分倉的基數;二是十大金股自推薦之日起未來三個月的加權漲幅,此爲決定分倉的係數。而基數與係數相乘之後的得分,將決定分倉的比例。
以深圳某基金經理趙龍所在公司的考覈方式爲例,“有20家券商推薦金股組合,以漲幅爲第10名的組合爲中間線,該券商的係數爲1。以此推算,前10名以內的券商,係數爲1以上,最高者是2。而後10名的機構,係數則在1以下,最低爲0.5。”
據瞭解,業內比較早實施金股組合考覈的是南方、華寶興業和中郵等基金。今年以來這種考覈方式已經成爲行業一個新趨勢,一半左右的基金公司都提出這種需求。
薦股上漲是硬道理
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