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近期國內鋁價走勢強勁,連續上漲刷新年內高點,並創下金融危機以來新高。截止7月29日,國內長江現貨鋁價報18500元/噸,較兩個月前16500元/噸上漲12%,較年初價格上漲13.7%。國內鋁價的強勁上漲主要受國內鋁庫存大幅下降推動,以國內期貨庫存爲例,已自年初45萬噸左右下降至當前不足20萬噸,處於近3年低位。以國內鋁行業資訊機構廣州凱投統計的社會電解鋁庫存數據看,去年5月份一度高達120萬噸以上,之後持續下降,當前已降至不足30萬噸。相對於LME鋁價看,由於庫存依然處於歷史高位,近期價格表現相對平淡。
推動國內鋁價強勁大漲的主要原因,從表象上看主要是:今年上半年產量增長大幅放緩,需求增長依然強勁,導致庫存大幅下滑。但我們推測更實質的原因可能是產能增長受限,受年初九部委聯合發文《遏制電解鋁行業產能過剩和重複建設》,緊急叫停700多萬噸擬建電解鋁產能,預計今年來產能增長嚴重受限。據亞洲金屬網最新統計顯示,當前河南、山西目前的綜合產能利用率分別達87.7%和94.7%,與2007年頂峯時的97%的行業產能利用率已經非常接近。這就意味着當前存量產能的邊際供給已經乏力,在目前低庫存條件下,若需求進一步增加,階段性的產能瓶頸勢必顯現。
我們看好短期鋁價走勢,認爲在當前低庫存情況下,且產量預計受夏季電力供應緊張制約增長受限,而需求仍相對穩健,近期鋁價易漲難跌。
我們預計未來3-6月國內鋁價有望上衝20000元/噸大關。中長期看,我們預計受成本上漲推動及國內電解鋁產能利用率回升,國內鋁價震盪上漲是大概率事件。
電解鋁板塊投資策略。因國內近期鋁價上漲屬於需求推動,而非成本拉動,導致行業利潤水平明顯回升。中長期看,儘管成本上漲會推動鋁價上漲,但我們預計中國嚴控電解鋁產能措施至少部分生效,從而推動電解鋁產能利用率回升,並推動行業利潤水平回升。鑑於我們看好電解鋁行業短期和中長期行業利潤水平的回升,建議關注電解鋁板塊。短期從個股相對鋁價彈性看,推薦焦作萬方(000612) (增持)。同時關注中孚實業(600595) (未評級),雲鋁股份(000807) (未評級)等。中長期我們看好在降低成本上能有所成效——或向上遊鋁土礦進軍、或煤電一體化的電解鋁企業。
風險因素:(1)產能擴張超預期。受價格上漲利潤擴張激勵,電解鋁產能擴張超預期,特別是西北地區有強烈擴張產能衝動。(2)需求增速大幅放緩超預期。(3)若國內鋁價大幅上漲,或引發大量進口鋁錠到港,進而又壓低國內鋁價。
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