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目前通脹居高不下,緊縮的貨幣政策預期十分強烈,而且未來經濟走向又不確定,近幾個交易日大盤也在觸碰到3000點之後旋即展開了調整。4月份的A股市場將如何演繹?筆者認為,窄幅震蕩或許仍將是當下大盤的主旋律。
4月宏觀面將圍繞通脹與經濟增速放緩兩個方面展開。通脹方面,央行之前公布的2月CPI和PPI增速高於市場預期;3月份國內市場的糧價受勞動力成本上昇和生產資料價格上漲的影響,一直居高不下,由於糧食在食品中的基礎性作用,以及其對CPI走勢所起的關鍵性作用,CPI上漲壓力仍然較大。從國外來看,日本央行震後向市場注入超過50萬億日元流動性(已超過美聯儲QE2限定最高規模),美、英、法等國對利比亞開火,導致國際油價再次大幅上漲。多變的外部因素增加了我國輸入型通脹壓力,如果算上超過3%的翹尾因素,那麼即將公布的3月份CPI很有可能創下新高。
經濟方面,雖然之前公布的匯豐PMI略有回昇,但是經濟增速的整體放緩已是不爭的事實。在『三駕馬車』中,消費明顯低於預期反映了高通脹對消費者產生的壓力日益明顯,直接壓抑了消費熱情;貿易順差正在逐步減小,進口增速遠超出口將逐步成為常態;投資增速上,房地產銷售增速明顯下滑,將最終帶動房地產投資增速回落。
在經濟向下、通脹向上的背景下,股市通常不會有很好的表現。首先,經濟是下行的,盡管投資者可以期待經濟調整的結束,但何時調整結束很難事前完全預知,在底部沒有得到確認之前,投資者對企業未來盈利前景是偏悲觀的,從而降低整個市場的估值中樞。其次,雖然物價是上行的,但一般而言這種上漲是不可持續的,隨著『量』的下行,物價最終也會下行,因此,物價上行盡管也會帶來企業賬面盈利的增多,但僅僅具有短暫的影響,並不具有可持續性,也就無法帶動股市持續反彈。最後,央行面臨兩難抉擇,不會再像前期那樣大規模回收流動性,不過由於經濟的下行,實體經濟貸款需求會下降,因此即便央行回籠流動性力度減輕,也不能夠必然保證貨幣條件得到改善。因此從基本面看,4月份大盤很難走出一波趨勢性上漲的行情。
從估值來看,A股市場的估值目前仍處於合理偏低的水平,整個A股的市盈率比歷史平均值低了將近30%;但是前兩年的結構性行情,造成了A股市場估值剪刀差逐步擴大。最近幾個交易日大盤在衝擊3000點未果的情況下,尾盤均出現跳水,特別是中小板、創業板的跌幅更加驚人;但是估值水平較低的投資品行業的估值修復一直在持續,而且呈現出周期性行業輪流修復的態勢,3月份鋼鐵、銀行、地產等行業表現領先就是緣於這種特征。我們認為,未來中小盤股會向下回落修正估值,低估值藍籌股也會適度向上提昇估值水平,二者相向做溫和收斂。鑒於估值整體上處於偏低位置,4月份市場下跌空間也很有限。
技術形態上,隨著滬綜指衝擊3000點失敗,部分指標已經出現頂背離信號,大盤調整的意向比較明確,此時不應再抱有太多幻想。如果大盤想要突破並站穩3000點,筆者認為一定要滿足以下條件:滬市單日的成交量超過2200億元,深市單日成交量突破1500億元,兩市合計成交量不得低於3500億元。回顧去年10月份的行情,當時兩市成交量合計已經突破5500億元,都沒能推動大盤進一步上行,指數到了3186點戛然而止。因此,在A股擴容成為家常便飯的情況下,大盤要想取得實質性突破,量能不持續溫和放大是不可能的。
操作策略上,隨著年報行情的逐步延續,藍籌估值修復行情有望展開,畢竟銀行、煤炭等權重板塊尚處於歷史估值底部,相對於『漲上天』了的中小盤個股,他們更易獲得新入市資金的青睞。最後,建議投資者關注近期產業政策主導的主題性投資機會,逢低布局受益於『十二五』規劃的新興產業板塊,央企整合板塊以及益於民生改善的消費、醫藥類板塊。
(聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,不代表本網觀點,不構成投資建議。投資者據此操作,風險請自擔。)
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