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3月15日,央視對『雙匯發展』子公司濟源雙匯公司豬肉使用瘦肉精事件進行了曝光。『雙匯發展』當天股價直接跌停,收報77.94元/股,並公告即日起將持續停牌,雙匯瘦肉精事件讓持有『雙匯發展』的56家基金損失慘重。
事件爆發以來,外界對於重倉『雙匯發展』基金的估值問題眾說紛紜。截至目前,先後有24家公募基金公司公告對旗下基金持有的『雙匯發展』進行重估,但各家基金公司給出的估值方法不盡相同。
對此,中國證券業協會基金估值小組做出表態:在已有指數收益法、可比公司法、市盈率法和現金流折現法等停牌股票估值模型的基礎上,基金公司可自主決定是否調整『雙匯發展』估值,以及調整幅度、調整時間,並根據事件進展動態評估和調整估值,也可通過分析境內外市場其他個股在發生類似突發事件時股價受衝擊的表現,估計對停牌公司的估值影響。
此次『雙匯發展』瘦肉精事件屬於個股特定風險,難以簡單參考市場和行業指數變化進行估值判斷,由於各家基金管理公司對事件的未來預測和雙匯重組的不同看法,給出的估值價格也不盡相同,基金估值需要接受市場檢驗。各基金管理公司對停牌股票的估值結果與股票復牌後活躍市場表現的吻合程度和接近程度,將體現其定價水平與核心競爭力。
中證協基金估值小組表示,在沒有活躍市場價格的情況下,為突發事件停牌股票找到合適的估值方法,無論在國內還是海外市場,至今仍是一大難題。由於估值模型選取及具體參數的確定包含許多主觀判斷,不同市場參與主體對同一股票價值做出的判斷存在分歧在所難免,找到能被所有人認同的估值方法和估值結果幾乎不可能。目前,國內尚未出現能夠及時對突發事件停牌股票提供第三方估值的專業估值機構,基金管理公司和協會估值小組都在積極探索建立更為有效的估值機制。 下調估值優缺點並存從目前基金公司調整後的情況來看,最多的華安基金將雙匯的估值調整為兩個跌停,但雙匯復牌之後,到底將要面臨幾個跌停的命運目前還很難定論。
對此,好買基金研究中心的曾令華表示,對停牌股進行估值然後計算基金的淨值,這樣做方便簡潔,有利於釋放一定的風險。但其缺點也是顯而易見的,根本原因就是估值畢竟不是市場價格,兩者會存在差異,對於持有或贖回的人則是不公平的。
假如復牌後,停牌股票的表現強於所給出的估值,那麼,贖回的人相當於賤賣了手中的停牌股;假如復牌後股票的表現弱於所給出的估值,那麼持有人相當於被動增加了損失。特別是當對停牌股估值產生較大差異,引發大額贖回時,基金停牌股比重被動增加,持有人所受影響更大。就拿此次事件來說,華泰聯合3月16日發布報告稱『瘦肉精乾擾帶來買點,對公司更多是短期衝擊』。同日,華泰證券也發布了《雙匯發展停牌點評》,稱該事件『將很可能影響消費者對公司產品的認同度』,並『暫將公司評級下調至觀望』。
曾令華強調,既然估值並不等同於市場價格,可不可以借用對衝基金『側袋賬戶』的方法呢?當停牌股票達到基金淨值一定比例的時候,停牌股『鎖定』,在沒有市場價格之前,申購贖回與此部分資產無關,直至停牌股具有市場價格為止。這樣基民、基金公司都可免受『估值』困擾。
《京華時報》記者敖曉波
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