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上周五,上證綜指在經歷了三周超過150點的震蕩之後,再次接近3000點關口。對於A股市場的未來走勢,當前主要投資機構大多持謹慎態度;不過,謹慎中也蘊含著樂觀預期。
3000點前機構謹慎
最近一段時間,盡管A股市場先後受到利比亞局勢動蕩、日本大地震、央行提高存款准備金率等利空打擊,但主要指數的回落幅度均不大,上證綜指階段最高累計跌幅僅為5%左右,並在上周迅速回抽至3000點附近。
盡管市場在上周的走勢頗為強勢,但機構投資者的態度並不十分樂觀。據了解,近期一些專業投資機構將分析的焦點轉向中國經濟減速和歐美退出刺激政策,這可能是其謹慎態度的主要出發點。
首先是貨幣政策及財政政策趨於中性可能造成中國經濟增速顯著放緩。分析人士表示,4月中旬將公布包括一季度GDP在內的重要經濟數據,在CPI連續兩月沒有創出新高的情況下,市場的注意力將從通脹轉向經濟增速。上周,幾家券商發布的研究報告不約而同地提到這一問題,並認為中國經濟面臨增速下降。高華證券分析稱,在2011年的前兩個月,實體經濟活動指標出現下降,工業增加值環比和發電量環比增速雙雙從此前的過熱水平回落,同時新增固定資產投資的同比也在下滑。而在巴克萊本月23日公布的一份投資者調查中顯示,大多數投資者對中國經濟增速可能大幅放緩表示擔懮。
其次是美歐發達經濟體將退出針對金融危機的貨幣刺激政策。業內人士分析稱,由於近期美歐等發達經濟體的經濟復蘇前景明朗、通脹水平開始上昇,因此其央行很有可能在未來的一個季度內開始退出極度寬松的貨幣政策。英國日前公布的數據顯示,其通脹水平已經顯著上昇。此前,歐洲央行高官也多次警告將通過提高利率的手段抑制通脹上昇,由於ECB的貨幣政策目標緊盯通脹,因此投資者對其昇息的預期大大增加。此外,近期美國公布的失業救濟人數大幅降低,也顯示其勞動力市場正在回暖,經濟復蘇前景明朗。在這種情況下,美聯儲官員表示,一旦價格上漲過快,美聯儲應當調整當前利率政策來應對通脹。上海證券預計,綜合來看,美聯儲可能先於歐央行加息。
此外,一些分析師還提到,市場對於部分國家主權債務問題的擔懮仍然揮之不去,而歐美量化寬松貨幣政策的退出將加劇這種擔懮。
謹慎背後的樂觀預期
盡管當前機構對於市場的態度較為謹慎,但謹慎的邏輯背後,也隱藏著樂觀的預期。
首先,國內經濟放緩以及歐美寬松政策退出,意味著通脹高企的可持續性正在降低,這對於A股市場投資者歷來念茲在茲的貨幣政策或許是一個積極的信號。海通證券在一份報告中稱,二季度A股市場將演繹三段式路徑:過去式『通脹→緊縮政策』鏈條衝擊力在弱化;現在式『緊縮政策→經濟下滑風險』鏈條衝擊力正在顯現;將來式『經濟下滑風險→政策放松預期』鏈條邏輯隱約可見。而其他一些研究機構的報告也或多或少地提出了上述邏輯。莫尼塔研究機構稱,中國的貨幣政策緊縮棋局已過中盤,盡管在通脹讀數下行前貨幣政策仍將維持在緊縮的一端,但政策與流動性環境較去年末今年初最緊階段已有好轉。而對於時間的預測,一些機構表示A股上攻的時間窗口可能出現在二季度末。
其次,分析人士表示,對於A股市場的多方來說,權重藍籌股的估值無疑是最堅實的後盾。由於以銀行、鋼鐵為代表的權重藍籌目前的市盈率水平都接近歷史最低水平,因此指數下跌的空間非常有限。回顧歷史走勢可以發現,上證指數最近的兩個重要低點2319點和2661點對應的均是銀行股的估值低點,大約為8到10倍。而從近期陸續公布的年報看,此類股票的業績增長速度較快,例如中國銀行最新公布的業績數據顯示,2010年該公司實現淨利潤1044.18億元,較2009年增加29.2%,每股收益達到0.39元,按照目前的股價計算,市盈率僅為8.56倍,基本屬於歷史最低水平。有了大盤藍籌對指數的堅實支橕,整體市場進入熊市的風險就大大降低了。於是,一旦出現階段性的震蕩行情,就會有資金在低位進場買入,從而形成多頭力量。
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