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上周五,央行一日連發兩份報告,直指中國當前的通脹預期面臨著內懮外患的雙重狙擊。
目前,業界對於中國物價的一致看法是,通脹率仍處於上昇通道,並於年中見頂。但或許這一預期還是過於樂觀。 國內:體系外流動性過剩首先遭遇的是國內流動性,根據央行名為《2011年2月份金融市場運行情況》的報告,前兩個月,同業拆借市場總體運行平穩,交易量累計為3.3萬億元,同比下降0.5%。2月份同業拆借市場累計成交1.6萬億元,較1月份減少5.6%。同時,2月份同業拆借利率整體呈下降趨勢。
同業拆借交易量及利率的雙雙下滑是否意味著銀行體系內流動性的充裕?對此,復旦大學經濟學院副院長孫立堅對《國際金融報》記者表示,盡管可能存在季節性的因素,但導致這一現象的更大原因可能是各家銀行普遍缺乏流動性。『近期各家銀行反映的最大問題是很難拉到存款。而且由於存款准備金率的多次上調以及未來持續上調的預期,銀行幾乎沒有多餘流動性,甚至由於拉不到存款,銀行貸款業務也明顯減少。』
然而,銀行體系內流動性的缺失並不意味著整個市場流動性不足。『恰恰相反,當前大量的流動性在體系外循環。雖然房地產等調控政策導致大量資金撤出房地產市場,同時在股市表現不佳的情況下,撤出的資金也並未大量流入股市,但由於負利率,大額資金也不願意進入銀行體系。』孫立堅表示,『這些體系外的大量流動性將對通脹造成極大威脅。』 國際:不確定因素難控國際因素更加難以控制。央行在《2010年國際金融市場報告》中,預計2011年發達經濟體總體上將延續寬松政策環境,全球流動性仍將充裕,大宗商品價格尤其是石油價格和糧食價格可能維持高位運行,新興市場經濟體面臨的通貨膨脹、資本流入和資產價格上漲壓力可能加大。2011年,新興市場和發展中經濟體需要在保證經濟增長的同時,加大通脹控制力度,防止物價水平和資產價格上昇過快。
在發達經濟體貨幣政策保持寬松狀態、全球流動性過剩和地緣政治動蕩的背景下,國際大宗商品價格有望進一步走高。高盛等較多機構預測2011年國際原油均價將突破100美元/桶,甚至可能觸及125美元/桶。能源價格堅挺及自然災害等因素將提昇農業生產成本,加之國際市場對糧食需求逐步增加,國際糧食價格面臨上漲壓力。大宗商品價格上昇將誘發結構性通脹風險。
『自然災害與地緣政治風險的上昇為全球經濟帶來越來越多的不確定性,這在相當程度上增加了中國通脹率年中見頂預期的不確定性。』孫立堅表示,中國面臨輸入型通脹的壓力非常大。 更應使用財政政策隨著通脹預期的不斷上揚,中國從去年開始收緊貨幣政策。2010年至今,央行共9次上調存款准備金率及3次加息。
市場普遍預計,今年上半年仍有2次加息概率,而存款准備金率更可能在年底達到23%的歷史高點。
不過,孫立堅認為,目前只有打開收益上昇的窗口,纔能在一定程度上緩解輸入型通脹帶來的成本上漲的壓力。『貨幣政策的不斷收緊在很大程度上遏制了銀行對實體經濟的支持能力,而在實體經濟利潤不斷降低的情況下,市場上的流動性更不願意進入實體經濟。同時,由於中國銀行業尚無能力承受息差縮小所帶來的衝擊,因此央行更無法實施非對稱加息。』因此,孫立堅指出,『引導流動性進入實體經濟的最好方式,不是調整貨幣政策,而是調整財政政策。』
『對企業減稅是當前的最好方式,把更多利潤留給企業,讓經營實體經濟所產生的效益成為吸引流動性的誘因,從而消化過多的流動性,這有助於降低通脹預期,同時進一步激活實體經濟。』孫立堅說。
記者付碧蓮國際金融報
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