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最近,全球資金呈現從新興經濟體回流到發達經濟體的跡象。根據新興市場投資基金研究公司(EPFR)的統計,在截至2月16日的四周內,新興市場股票市場基金分別有30億、70.2億、30億和54.5億美元的資金淨流出;而發達國家股票型基金則連續七周出現資本淨流入,與2009年全年280億美元和2010年全年170億美元淨流出的態勢形成鮮明對比。
過去的兩年,管住『熱錢』曾是新興經濟體熱門話題之一。國際金融危機後,大量證券資本湧入新興經濟體,股票和債券投資均出現前所未有的熱潮。資本流入在促進投資和經濟增長的同時,也帶來了通貨膨脹和貨幣昇值,給各國的貨幣政策、國際收支以及金融穩定造成嚴峻挑戰。美國推動的新一輪量化寬松政策進一步加劇了上述風險。巴西、印度、韓國等國紛紛采取加息或資本管制的方式,以應對熱錢帶來的金融壓力。
國際資本之所以出現逆轉,發達經濟體宏觀經濟形勢有所好轉是動因之一。美國商務部近期公布的數據顯示,美國2010年第四季度國內生產總值(GDP)按年率計算實現了3.2%的增長,消費支出連續6個月上昇,上市公司業績良好,企業利潤正在改善。這些跡象都表明其復蘇步伐正在加快。而新興市場的資產價格由於此前持續的資本流入,估值已相對偏高,通脹水平攀昇,經濟過熱甚至資產泡沫破裂隱患顯現,加上中東、北非政局最近又現不穩定,國際資金開始獲利回吐,逆流到資產價格相對較低的發達市場。
未來一段時間,歐美經濟復蘇能否持續、地緣政治風險能否被有效控制等情況,將決定國際資本的主要流向。一方面,美國經濟形勢雖有所好轉,但失業率依然較高,房地產市場短期內仍難以恢復,經濟復蘇仍存在不確定因素;而歐洲主權債務危機的風險尚未完全過去,西班牙、葡萄牙等國未來幾個月將迎來新一輪的融資高峰,資本市場將承受更大壓力。另一方面,新興經濟體雖受到通脹的困擾,但從總體上看,投資者對新興市場的長期增長前景仍然看好。根據國際金融協會預測,2011年和2012年新興市場私人資本淨流入將進一步增長。特別需要注意的是,若資本投機者利用中東和北非局勢以及糧食重要產區出現的不利局面進行炒作,可能成為影響資金流向的重要因素。原油和黃金價格的攀昇使投機的可能性增大,將對市場產生較大影響。
面對今年以來國際資本流動的新動向,新興經濟體需采取有效防范措施。首先,應加強對宏觀經濟的管理,保持財政的穩健、國際收支的平衡和金融體系的穩定,提高自身抵抗風險的能力。其次,加強資本流動監測預警,尤其是短期投機資本的管理和監督,防止資金大進大出對經濟的破壞性衝擊。最後,應加強國際經濟政策協調,保持主要儲備貨幣匯率穩定,避免發達經濟體退出政策的不確定性引發國際資本套利。
宗良
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