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新年伊始,全球資本市場呈現出一片春暖花開的景象。然而,紐約輕質原油期貨價格短短幾天便一口氣衝破了百元大關,布倫特原油價格更是衝高119美元,這無疑給剛剛在兔年運行了12個交易日的A股走勢增加了又一層不確定性。
在通脹預期本已非常強烈的背景下,原油價格大幅走高,這對股票投資者絕對不是一件好事情。從宏觀經濟來看,油價高企將加劇目前本已強烈的通脹預期,而通脹預期走高將導致政策的進一步緊縮,股票市場會面臨更大的系統性風險。從微觀企業來看,原油是很多企業生產經營的『終極成本』,在需求不能明顯提昇的情況下,成本走高無疑意味著利潤的下行。所以,石油雖然看似是一種再普通不過的能源,但其實牽一發而動全身,很可能引發資本市場恐怖的『戴維斯雙殺』。
截至昨日北京時間20點48分,紐約輕質原油價格報100.73元美元/桶。記得上次原油價格是在2008年2月突破百元關口,而彼時正好是全球資本市場中期頭部確立的時點。斗轉星移,無節制的量化寬松加上地緣因素刺激,終於讓油價再度回到百元高位,全球股市的一片大好春色也隨之改變。最近幾個交易日,各主要股市跌聲一片:美國道瓊斯工業平均指數兩天跌幅超過2%,香港恆生指數直逼22500點關口,A股市場也在22日出現長陰破位的走勢……
既然油價與股市密切相關,那麼判斷市場方向的重要工作之一就是分析油價的下一步走向。梳理本輪油價上漲,可以發現有三大推動力:一是全球持續定量寬松加重大宗商品貨幣的屬性,二是歐美國家經濟持續復蘇,三是中東地區部分產油國政治局勢不穩定。在上述三大油價的推動力中,流動性是源動力,經濟復蘇是基礎,區域局勢是催化劑。從上述三大動力未來的發展情況看,區域局勢屬於短期因素,如果相關事件不進一步蔓延,其邊際影響將是遞減的。因此,把握全球經濟特別是美國經濟復蘇的進程,以及流動性對油價的支橕程度就變得非常關鍵。
美國經濟復蘇的腳步逐漸堅實。從最新數據來看,美國2011年1月新屋開工年化月率增長14.6%,年化總數為59.6萬戶;1月份美國制造業持續擴張,當月制造業產出環比增長0.3%。其中,企業設備產出環比增長0.9%;1月份美國諮商會領先指標(LEI)環比上漲0.1%至112.3點,連續7個月實現增長。從流動性來看,隨著政策退出的經濟體數量逐漸增多,流動性對油價的推動力有所弱化,但美聯儲現階段的貨幣定調,導致流動性的推動作用仍然強大。因此,即便未來地區突發事件逐步平息,考慮到美國經濟持續復蘇,以及存量流動性的推波助瀾,油價短期也仍將處於易漲難跌的格局中。
在上述背景下,A股市場可能很難獲得系統性上漲的機會。保增長與控通脹的關系近期發生了預期上的積極變化,這也是支橕A股最近兩個交易日走勢強於周邊市場的重要原因。但是,油價過百格局如果持續,則政策預期的天平可能再度出現變動。
當然,也不必過於悲觀。畢竟在經過持續下跌後,當前A股整體估值水平並不高,這就與6124點時的情況存在本質不同。在估值的支橕下,市場雖然上漲乏力,但短期下跌空間也將比較有限。這意味著,當前個股活躍的態勢仍然有望持續,煤炭、煤化工、新能源、有色金屬等高油價受益板塊有望迎來交替走強的契機。
更值得注意的是,油價高企是全球經濟難以承受之重,美國經濟也不可能例外。隨著復蘇腳步漸穩,高油價有可能倒逼美聯儲貨幣政策提前轉向。考慮到本輪中國國內通脹具備較明顯的成本推動特征,以及當前大宗商品價格包含了過多的貨幣屬性,一旦美聯儲貨幣政策轉向,中國的通脹壓力將大為緩解。由此看,在本輪油價上漲之後,A股市場的中期底部或將真正水落石出。(記者龍躍)
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