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繼券商、基金允許參與股指期貨後,QFII參與期指終於有了眉目。
25日,中國證監會發布QFII參與股指期貨交易指引,並向社會公開征求意見。據悉,為了保證股指期貨市場平穩運行,中國證監會在設計QFII參與股指期貨交易制度時遵循了『逐步開放、有限參與、風險可控』的原則,即允許QFII參與股指期貨交易,但對其交易類型、交易行為等進行一定限制,同時建立完善的監控制度,切實防范風險。
筆者認為,證監會之所以按照上述原則進行制度設計,有一個原因可能就是有不少人擔心QFII參與期指會帶來外資操縱股指的風險。
對這樣的擔心,應給予理解,但是,從此次證監會發布的征求意見稿看,QFII被限定在只能從事套保交易,這與目前對券商的規定是一致的。我們不妨來看一下,此前監管層對於券商參與股指期貨的相關要求:根據《證券公司參與股指期貨交易指引》,證券公司在參與股指期貨交易的初期只能以自營交易業務的套期保值為目的。
之所以這樣做,筆者認為這是監管層在初期采取的謹慎措施,是出於對市場穩定的考慮。同時,QFII可以參與股指期貨並僅從事套保交易,也可以發揮國外成熟機構對市場的定價作用,在國內基金等機構尚未進入股指期貨前,讓市場的波動或許會進一步收斂,並將促使市場進一步回歸合理估值,變得更加成熟。
說到QFII參與股指期貨,這裡就有必要提一下我國資本市場的對外開放。其實,一直以來,我國資本市場對外開放是穩步的,循序漸進的,可控的。早在2002年12月1日我國就正式啟動了QFII制度,但是直到2006年纔允許QFII直接開立證券賬戶。目前,合格境外機構投資者(QFII)制度獲得了較大發展。截至2010年12月,外匯局共批准97家QFII機構的投資額度共計197.20億美元。
再讓我們回過頭來看國內機構投資者參與股指期貨交易的情況。應該說,他們通過股指期貨交易已經取得了良好的套期保值效果。
我們看到,股指期貨自去年4月16日上市以來,各類機構投資者充分利用股指期貨對衝證券現貨市場的價格波動風險,保證其經營的穩定性。統計數據顯示,截至2010年12月底,各類投資者的套期保值總持倉15314手,佔市場總持倉總量的26%,共有30家證券公司通過套期保值持倉管理其股票自營頭寸風險,其套期保值持倉佔套期保值總持倉的98%以上。
價格發現,是股指期貨的一大功能。運行9個多月來,我們不難發現,股指期貨的價格發現功能還是值得稱贊的。相信隨著QFII參與股指期貨交易,以後獲准參與期指交易的機構投資者會越來越多,也更加多元化,就會更加有利於完善市場的價格發現機制。
多層次的資本市場,需要股指期貨;推出股指期貨,是為了滿足投資者,特別是機構投資者風險管理的需要。當前,國內機構投資者通過股指期貨交易,已經取得了良好的套期保值效果。我們有理由相信,雖然QFII參與股指期貨被限定在只是參與套保交易,但隨著QFII的介入,肯定會使股指期貨交易更加成熟穩健。
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