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近兩年,憑借新能源概念,五大發電集團加速了旗下風力發電業務的上市進程,以加速調整業務結構,緩解發電虧損導致的資金緊張,降低資產負債率,可謂是一舉多得。
國電集團是最先試水者。早在去年12月10日,國電集團旗下的龍源電力憑借風電概念登陸H股,成為國內首只在港上市的風電開發企業。公司股票在香港發行認購達到2.5倍,超額認購達到31倍,中國人壽等5家機構投資者認購7點多億,IPO價格每股8.16港元。最早吃螃蟹的人也最終嘗到了螃蟹的香味。
記者近日獲悉,龍源電力(0916.HK)今年全年業績將遠超早先預期的17.7億元,公司明年將擇機收購國電集團部分優質風電項目,同時針對境外優質運營風電項目探討收購機會。
『屆時將有大大的驚喜。』龍源電力總經理謝長軍在回答記者提問時表示,公司年底對國電集團的利潤貢獻率將達到50%以上。今年上半年,龍源電力歸屬公司股東淨利潤8.52億元,同比增長100.5%。
謝長軍稱,陸續將集團風電資產注入上市公司,是上市之初國電集團的承諾,作為國電集團的新能源板塊上市平臺,未來集團新能源資產將陸續注入到上市公司之中。
目前,國電集團擬注入的風電類資產有4個項目,共計20萬千瓦,預計2011年整體注入風電資產規模在50萬千瓦以內。海外收購方面,目前公司有40-50個項目在洽談之中,由於公司海外收購項目經驗有限,目前這方面收購還比較謹慎。
截至2010年11月底,龍源電力已擁有控股子公司112家,其中風電97家,新能源項目遍布全國;發電裝機容量達7418MW,其中,風電5514MW,火電1875MW,潮汐發電3.9MW,生物質發電24MW,地熱發電1MW;截至11月底,根據未經審計報表,龍源電力資產總額661億元,資產負債率57%,淨資產273億元(其中歸屬於母公司所有者權益235億元、少數股東權38億元)。
根據公司『十二五』規劃,2012年龍源電力風電裝機規模將達到1.1萬MW,2015年底將達到1.8萬MW,屆時裝機規模將居世界第一。2020年遠期風電裝機將達到3萬MW。其中,2012年海上風電裝機500MW,2015年2000MW,2020年5000MW。到2015年,公司太陽能、潮汐和地熱發電規模將分別達到500MW、24MW和60MW,生物質能發電裝機規模到2020年將達到1000MW。
據謝長軍介紹,明年公司將對高海拔和低風速地區風資源進行調查,在風力發電未受限的省份,如江蘇、雲南、貴州、安徽與河南等地,加大開發力度。2011年第二季度,龍源電力南非項目力爭正式開工,並將積極開展海外戰略布局,繼續推進美國、匈牙利、哈薩克斯坦等國項目的前期開發工作,爭取明年能夠有2-3個海外項目取得實質化進展。
據了解,2011年公司風電儲備項目新增1萬兆瓦,發電量將超過140億千瓦時。同時還將開工建設兩個大型潮間帶風電項目,合計容量350MW,並在當年啟動首個50MW光熱發電示范項目,並將繼續發行30億元公司債。
謝長軍同時強調,以上規劃都是公司的最低限度規劃。
風光已經不再然而,後來者已經沒有這樣的幸運了,華能新能源(0958.HK)12月13日午間公告稱,鑒於市場環境變化以及近期市場意外地出現劇烈波動,顧及投資者最佳利益,公司與聯席承銷商及聯席賬簿管理人士商議後,認為現時進行全球公開發售並非明智之舉。
有消息稱,華能新能源此次發售擱淺的主要原因是現時市場情況不佳導致未能足額認購,以下限定價未能充分反映公司價值,所以公司決定暫停發售。
12月6日,華能新能源在其招股說明書中稱,此次擬全球發售24.86億股,價格區間為2.98-3.98港元/股。其中,香港發售1.86億股,國際發售22.99億股。按照價格區間中位數3.48港元/股計算,將募集資金82.89億港元。
在華能新能源公布招股說明書的第二天,大唐新能源也公布了其招股說明書,公司擬按2.33-3.18港元/股的價格發行約21.43億股,90%國際配售,10%公開發售,按招股價中間價2.76港元計,公司將募得56.71億港元。有消息稱,大唐新能源已接近獲得足額認購,招股價為每股2.33港元下限。
分析人士認為,大唐新能源的盤子更小些,發行價格也較華能新能源更低,因此能夠獲得更多的認購。投資者目前對於身披新能源光環的上市企業已經越來越理性,一年前龍源電力以每股上限8.16港元定價,集資淨額171.36億港元的風光將一去不再。
半年前金風科技(002202)在H股首發夭折便印證了這一點。今年6月,國內主要風電設備廠商金風科技就同樣以市場環境不佳為由,暫時擱置了H股IPO計劃。時隔近3個月後的9月27日,金風科技纔以降價近20%的代價,重新啟動了H股發行,並最終發行成功。
多重不確定風險風電類上市公司目前存在的多重不確定風險,成為催熟投資者理性神經的重要『醒腦劑』。
首先是新能源類上市公司高企的杠杆率。華能新能源招股書預計,公司未來將持續依靠借款作為發展的融資渠道。一般說來,通常以銀行貸款和其他借款為風電項目70%-80%的資本開支提供資金。
截至2010年上半年,華能新能源流動負債淨額為人民幣20.439億元,杠杆比率達到67.5%。截至2010年上半年,公司尚未結清的借款總額為人民幣132.976億元,其中29.574億元將在一年內到期。
如此高額的負債和短期到期款項,將佔用公司大量現金流用於償還債務及相關利息。高杠杆率也使公司業績受銀行貸款利率的影響加大。
即便大唐新能源最終發售成功,同樣無法避免公司高額負債的問題。2007年、2008年、2009年全年和2010年上半年,大唐新能源流動負債淨額分別為人民幣7.87億元、21.6億元、19.51億元和19.54億元。
其次是並網瓶頸限制了國內風電運營公司的盈利能力。2009年至2010年9月份,華能新能源就曾因為並網問題,被迫在內蒙古及遼寧省部分風電場關閉一臺或多臺風機。截至2010年9月30日,華能新能源位於內蒙古和遼寧的裝機容量分別為691.5兆瓦和501兆瓦,佔控股裝機容量的37.1%和26.9%。
其他公司也面臨同樣的問題,截至2010年6月30日,大唐新能源約60%的裝機容量及大部分電力銷售同樣來自內蒙古地區。
除此之外,作為風電運營商,華能新能源與大唐新能源收入中,很大一部分來源於CDM項目。但CDM項目2012年後的不確定性,以及獲得核准通過的難度逐步加大,都給這類公司未來的收入帶來不確定性因素。
2007、2008、2009和2010年上半年,華能新能源獲得CDM收入分別為人民幣110萬元、1620萬元、2870萬元和3790萬元,分別佔稅前利潤的4.6%、17%、9.5%和10.5%。同期,大唐新能源通過注冊的CDM項目獲得的收入分別為人民幣3320萬元、7160萬元、1.37億元和1.01億元,佔期間經營利潤的16.0%、15.5%、16.0%及15.7%。
一年前龍源電力借新能源概念登陸H股的風光,後來的公司將很難再體會得到。
因市場環境變化,華能新能源宣布暫時擱置其全球發售計劃。這與半年前金風科技首次登陸H股鎩羽而歸的窘相類似。國內新能源公司因自身高負債等原因而傾向於在港交所上市的同時,國際投資者的眼光卻變得越來越挑剔。
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