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"十二五"規劃的重心是經濟增長結構的轉型和國民收入分配改革,而對於證券行業的發展提供了宏觀和微觀的有利支持。中長期來看,中國經濟增長方式的轉變和經濟結構轉型的過程中,重工業相對於輕工業和服務業的強勢地位將逐步削弱,作為金融服務業的證券行業在整個國民經濟"調結構"的過程中,對於引導社會資源的分配和流動有重要作用,其地位和功能將得到加強。而國民收入倍增計劃和薪酬改革等將激發民間理財需求的增長,券商作為股市投資的渠道提供商和金融產品創新的主要載體,將迎來較大的發展機遇。
盈利軌道切換,單軌走向多軌。金融創新推進和深化不可逆轉,券商業務價值鏈延伸,內部結構的復雜化和平衡化使券商的獲利機制由單行道變成並行道甚至多行道,盈利模式走向高端,品牌化、資本化和杠杆化演繹行業發展新格局。
M1指標的有效性被多次驗證,未來流動性無需太悲觀。我們2010的判斷基本兌現,預計在2011年初,歐債危機將得到一定緩解,而通脹預期也將得到一定的控制,M1的同比增速可能會降到20%以內,此時政策的重心將偏向於經濟增長,緊縮預期會有一定緩解,在這個時候,過度悲觀就沒有必要。我們認為流動性應該會重新注入股市,此時證券股的新一輪機會將會來到。在對明年流動性預計並不悲觀的前提下,市場交易量在3000億左右的高位將成為常態,而對費率最為擔懮的時光已經過去,股市擴容和新股發行速度不會放緩,融資融券和股指期貨規模穩步增長,直投業務將對利潤有實質性貢獻,預計行業2011年盈利增長在23%左右。
推薦創新業務受益和估值偏低的另類券商股。目前行業的動態PE在20倍左右,估值相對安全,在預期明朗和流動性適度寬松的環境下,我們認為25-30倍的PE有望達到。在純券商股中,我們繼續看好具備轉型先發優勢,在創新業務中收益程度較大的中信、廣發、海通,以及具有主題機會、公司基本面具有相對優勢的宏源證券(000562)。參股券商方面,我們推薦估值安全同時具有多項亮點和催化劑的遼寧成大(600739)和錦龍股份(000712)。
風險提示:交易量達不到預期;費率競爭進一步惡化;股市波動加劇。(招商證券)請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||