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周一股指低開震蕩,上證綜指觸及60日均線後展開反彈,最終以微跌收盤,量能進一步萎縮,結構性行情的特征較為明顯。當前,股指呈現上有壓力、下有支橕的格局,但是很明顯,股指無法在狹窄的區域內長期保持穩定,面臨著方向的選擇。短期內,我們建議投資者依然需要用謹慎的心態來看待下階段行情的演繹。
流動性並不樂觀一方面,行情的根基——流動性前景堪懮。國慶長假前後,得益於美聯儲第二輪定量寬松政策、人民幣昇值預期等因素的影響,由外匯佔款飛速增長折射出來的我國流動性呈現非常充裕的情形,這提振了投資者的投資熱情,進而推動A股市場走強。
然而,近期流動性所處的環境正在發生微妙變化。該變化一方面來自於央行連續兩次提高存款准備金率、一次加息所透露的明確回收流動性的信號;同時,隨著管理層調控技巧的躍昇,連續提高存款准備金率及加息的預期也正在投資者心頭蔓延,這在很大程度上改變了投資者對於流動性格局的判斷。
另一方面,我國外匯佔款飛速增長的基礎正在發生逆轉。之前,由於伯南克的表態及美聯儲的第二輪定量寬松政策推出,導致了全球投資者看淡美元,這促使歐元階段性走強及眾多資金流入到新興市場。
但隨著愛爾蘭主權債務危機的爆發,美元指數開始轉強。最近,雖然愛爾蘭同意接受援助,但是投資者又開始擔心經濟總量更為巨大的葡萄牙、西班牙。由於美國及歐元區國家以房地產為首的資產價格距離次貸危機之前的水平尚遠,發達國家諸多金融機構持有的有價證券毒性未消,這是歐元區國家主權債務危機爆發此起彼伏的基礎。在此背景下,美元持續指數走強實屬情有可原。
考慮到歐元區各國經濟形勢的差異,估計德國也會在救助成本及脫離歐元區代價之間做權衡,如此,歐元跌勢未止,美元指數漲勢可期。同時,隨著朝韓衝突昇級,東亞局勢趨於緊張,這肯定會促使之前3個月持續流入到我國境內的熱錢,對於未來的政治、經濟格局做出新的評估。
隨著美元指數的走強,如果熱錢流向發生逆轉,那麼,我國資本市場所處的流動性環境不僅會受到國內緊縮政策的衝擊,還有被釜底抽薪的擔懮,尤其是如果朝韓局勢進一步昇級,那麼後果更是不堪設想。
短期繼續弱勢震蕩此外,CPI數據11月繼續走高引發的緊縮政策加碼擔懮依然存在。雖然農產品價格在發改委系列行政措施的影響下,出現了較大幅度的回落,但是在負利率背景下,投資者對於繼續提昇存款准備金率及利率的擔懮依然存在,尤其在中央經濟工作會議召開在即、貨幣政策由寬松回歸至穩健呼聲不絕於耳的背景下。
綜上所述,我們認為股指在未來一周內會弱勢震蕩,需要觀察的重點是美元指數能否持續走強。當然,我們認為上證綜合指數在2700點區域的支橕依然值得期待。畢竟,未來如果美元指數走強,熱錢發生回流,那麼投資者關於緊縮政策加碼的擔懮可能會部分落空。
我們相信,隨著中央經濟工作會議的召開,2011年的貨幣、財政、產業政策會趨於明朗,這會為資本市場消除諸多的不確定性,由此我們期待股指能夠在12月中旬重拾昇勢。建議短期內投資者適當回避強周期性板塊,繼續重點關注由十二五規劃觸發的兩條投資主線,即大消費概念以及新興行業。
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